創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是發(fā)動機(jī)，投資人是燃料提供者

編者按

過去5年，在政府“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的號召下，伴隨著新經(jīng)濟(jì)的蓬勃興起，我國 眾多私募股權(quán)、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)揮所長，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)新型業(yè)態(tài)，成為推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和培育經(jīng)濟(jì)新動能的重要力量。日前，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》聯(lián)合人民 網(wǎng)、第一財(cái)經(jīng)采訪多位業(yè)內(nèi)頂尖學(xué)者、專家、企業(yè)家，共同推出《發(fā)展與變革，中國金融這五年》系列報(bào)道。

硅谷的“西海岸華爾街”曾為無數(shù)創(chuàng)業(yè)者所艷羨。在其貌不揚(yáng)的沙丘路，密布著300多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司。自1969年起，英特爾、蘋果、谷歌、臉譜等科技公司都在這里借助投資者的扶持壯大。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼指出，美國經(jīng)濟(jì)增長的60%～70%應(yīng)歸功于新經(jīng)濟(jì)的帶動作用，帶動新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正是美國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，而新經(jīng)濟(jì)的主體則是新興產(chǎn)業(yè)。

如今，北京正在愈加頻繁地被拿來與硅谷比較。阿里巴巴、騰訊、百度、滴滴等一大批快速成長的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，正是借助私募股權(quán)與創(chuàng)投基金的力量，成為時(shí)代的弄潮兒。風(fēng)投資本與創(chuàng)業(yè)企業(yè)牽手前行，正將資本配置到更有效率、更具活力的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是發(fā)動機(jī)，投資人是燃料提供者

科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中，與資本密切合作已然成為趨勢。“確實(shí)切身感受到了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對企業(yè)發(fā)展的幫助。在我們什么還沒有的時(shí)候，幫我們把企業(yè)順利建立起來。我覺得可以用三個(gè)詞來形容投資人所扮演的角色：導(dǎo)師，伙伴，朋友。”海斯凱爾副總裁孫錦這樣評價(jià)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

這家由幾位清華大學(xué)博士生創(chuàng)辦的醫(yī)學(xué)高新技術(shù)企業(yè)，曾在2012年遇到過資金鏈斷裂的生死存亡時(shí)刻。一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)得知后，在正式協(xié)議還沒有簽署完便借給企業(yè)一筆資金。如今，其核心產(chǎn)品已進(jìn)入700多家醫(yī)院。

近年來，針對創(chuàng)新鏈條上的諸多痛點(diǎn)，我國積極深化改革，加速科技成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈融合聯(lián)動。作為其中的重要力量，私募股權(quán)與創(chuàng)投資本攜手創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將資本配置到更有效率、更具活力的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2017年8月底，在協(xié)會備案的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金已達(dá)6.37萬億元，已登記私募基金管理人20652家，已備案私募基金60688只，管理基金規(guī)模為10.21萬億元。

“國家提倡創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新。幾個(gè)小伙子聚在一起，吃飯得要錢，租辦公室也得要錢。VC、天使就是創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新燃料，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是發(fā)動機(jī)，投資人是燃料提供者。”真格基金創(chuàng)始人徐小平說。

“大家都知道BAT很牛，騰訊、阿里巴巴都是VC投的，VC在科技公司成長當(dāng)中起了不可或缺的作用。科技公司早期確實(shí)需要快速投入，因?yàn)榇蠹遗艿乃俣榷己芸欤惚仨毰艿帽葎e人快才行。我們不是錦上添花，而是雪中送炭。”北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理鄧鋒表示。

截至2017年8月底，在基金業(yè)協(xié)會備案的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金中，有近80%的私募股權(quán)投資基金投資于企業(yè)起步期和擴(kuò)張期，70%的創(chuàng)業(yè)投資基金投資于企業(yè)種子期、起步期，在全球前沿科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域積極進(jìn)行戰(zhàn)略性、前瞻性布局。

“理論上，VC、PE不會投傳統(tǒng)行業(yè)，要么是特別創(chuàng)新的行業(yè)，要么是傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級的機(jī)會。”達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人兼總裁肖冰直言，這在中國尤其 明顯。因?yàn)橹袊慕鹑隗w系仍以傳統(tǒng)金融為主。VC、PE在其中占比非常小，“我們看到全社會的融資額每年可能是幾十萬億元，而VC、PE每年投出去的錢不 到1萬億元。大量中小民營企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)無法從傳統(tǒng)的銀行體系里融資，他們能找到的就是我們這樣的機(jī)構(gòu)。我們看到今年上市的公司一半以上是由 VC、PE支持的，這就說明我們起到了推動作用，助推了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。”

私募基金行業(yè)邁入10萬億時(shí)代

今年召開的第五次全國金融工作會議強(qiáng)調(diào)，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，要以“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革”三項(xiàng)任務(wù)作為行業(yè)發(fā)展的根本導(dǎo)向。

作為資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，私募股權(quán)與創(chuàng)投基金作為主要的早期投資活動參與者，已成為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動科技創(chuàng)新的重要力量之一。

短短幾年間，私募基金行業(yè)在管理人、備案基金數(shù)、管理規(guī)模、從業(yè)人員等方面，都實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長。

數(shù)據(jù)顯示，自備案登記以來，2015年1月至2017年8月，私募基金管理人數(shù)量從6974家增長到20652家，增長1.96倍，并且現(xiàn)在登記的 私募機(jī)構(gòu)質(zhì)量提高;私募基金數(shù)量從8846只增長到60688只，增長5.86倍;管理基金規(guī)模從2.11萬億元增長到10.21萬億元，增長3.84 倍，私募基金行業(yè)邁入10萬億時(shí)代。

在全球私募股權(quán)及創(chuàng)投基金的募資及投資金額有所下降的背景下，中國卻實(shí)現(xiàn)了逆勢上升。在許多從業(yè)者看來，行業(yè)迎來了黃金發(fā)展階段。

“我入行時(shí)，他們說中國最有名的投資人就幾十名，中國只有幾百名投資人。最近有一個(gè)機(jī)構(gòu)做統(tǒng)計(jì)，顯示有5000余個(gè)機(jī)構(gòu)投資人、1.1萬名個(gè)人投資人，中國的投資事業(yè)在過去5年發(fā)生了世界級的飛躍。”徐小平說。

從政策環(huán)境來看，創(chuàng)投行業(yè)作為扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展最直接的資本之一，得到了政策的大力支持。

2016年9月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，從總體要求、培育創(chuàng)業(yè)投資主體、拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源、加強(qiáng)政府引導(dǎo)和政 策扶持、完善創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)法規(guī)、完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制等10個(gè)方面，對促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展作了詳細(xì)的闡述與政策規(guī)定，被譽(yù)為創(chuàng)投“國十條”。

“我認(rèn)為‘國十條’是非常好的政策，從國家戰(zhàn)略層面肯定了創(chuàng)業(yè)投資對中國經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。‘雙創(chuàng)’需要錢，但需要的是小錢，它也很分散，其技術(shù)、商 業(yè)模式都需要專業(yè)機(jī)構(gòu)去判斷。馬云、馬化騰創(chuàng)業(yè)都是50萬元起家的，現(xiàn)在還有‘小馬云’‘小馬化騰’在創(chuàng)業(yè)，需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資扶持。”東方富海董事長陳瑋對 《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者說，一方面，政策鼓勵(lì)一些大錢、長錢進(jìn)入市場;另一方面，資本市場也在發(fā)生很大的變化，IPO的常態(tài)化等為市場提供了很好的流動性。 與此同時(shí)，監(jiān)管也在適當(dāng)加強(qiáng)。陳瑋說，在監(jiān)管和發(fā)展之間的平衡，考驗(yàn)著監(jiān)管層的智慧。

從資金的供給端來看，居民可支配收入的增長，我國高凈值客戶人群數(shù)量的增加，從資金源頭上為私募股權(quán)基金提供了發(fā)展空間。與此同時(shí)，圍繞“雙創(chuàng)”的 資金投入渠道也不斷拓展。國家及地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、國有企業(yè)自有資金的入場，為行業(yè)發(fā)展帶來了政府層面的驅(qū)動力，提升了私募股權(quán)與創(chuàng)投基金的增長速度。

清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年，中國政府引導(dǎo)基金(包括創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資引導(dǎo)基金等)已設(shè)立1013只，總目標(biāo)規(guī)模53316億元，已到位資金19074億元。

“過去這幾年，政府出臺了很多政策支持這個(gè)行業(yè)，我們感到形勢非常好。” 達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人兼總裁肖冰直言，“但總體來說，行業(yè)距離其應(yīng)有的高度和規(guī)模，以及距離(滿足)社會和經(jīng)濟(jì)的需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，有大量的企業(yè)沒有服務(wù)到。 (行業(yè))占整個(gè)社會融資比例還是非常低，未來發(fā)展的空間仍非常大。”

呼喚多層次資本市場

讓中國股民分享BATJ紅利

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在看到私募行業(yè)發(fā)展成績之余，也不能忽視當(dāng)前行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)。募、投、管、退是創(chuàng)投業(yè)務(wù)的四大核心環(huán)節(jié)，其中，退出對創(chuàng)投公司業(yè)績和股價(jià)影響最大。

“多層次的資本市場，其實(shí)對于我們這個(gè)行業(yè)的價(jià)值鏈在這個(gè)環(huán)節(jié)是非常大的幫助。”紅杉資本中國基金合伙人周逵直言。

資本市場新股發(fā)行常態(tài)化以來，IPO保持了較快的節(jié)奏，不少PE、VC早期布局的項(xiàng)目到了收獲的季節(jié)。清科集團(tuán)私募通數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度共 有147家中企完成IPO，其中A股有135家，達(dá)到2015年以來的最高值。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這些上市企業(yè)中有75家具有VC、PE投資背景，涉及的 VC、PE機(jī)構(gòu)近200家。

“資本市場VC、PE和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一個(gè)生態(tài)鏈。沒有VC、PE，實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家拿不到錢，做不大，做不強(qiáng)。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)做大做強(qiáng)以后，需要 有更多更大規(guī)模的資金去支持下一步發(fā)展，需要通過上市向公眾募資。同時(shí)，VC、PE得以退出，進(jìn)而把錢投到更多的項(xiàng)目。股民購買好的上市公司股票后，可以 通過中長期的價(jià)值投資獲取回報(bào)。”信中利集團(tuán)董事長汪潮涌直言，如果阿里巴巴、騰訊、百度、京東4家公司在中國A股上市，A股股民如果當(dāng)時(shí)購買了這4家公 司股票的話，現(xiàn)在大家持有的二級市場上產(chǎn)生的回報(bào)已經(jīng)超過7000億美元，近5萬億元人民幣，這對中國股民而言是一筆巨大的財(cái)富。

“但它們并沒能在A股上市，而其最終產(chǎn)生的回報(bào)，也就是我們中國股民共建的互聯(lián)網(wǎng)收入、互聯(lián)網(wǎng)公司的紅利等，被境外投資人所分享。我們下一步要做的 就是通過新三板、創(chuàng)業(yè)板或并購等方式，為更多科創(chuàng)企業(yè)融資，將其創(chuàng)造的紅利留在中國，讓中國的股民們?nèi)シ窒怼?rdquo;汪潮涌對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者說。