2023年電新行業2022及Q1業績總結 儲能板塊收入及利潤持續高增 焦點精選

1、電力設備與新能源業績總結

1.1、電新板塊整體業績表現可觀

在電力設備與新能源板塊，我們共統計了 266 家 A 股/港股上市公司在 2022 年與 2023 年一季度的經營情況。整體來看，受益于板塊整體景氣度較高，2022 年共實現營收 35824 億元，同比增長 48%，2023Q1 共實現營收 8003 億元，同 比增長 26%。歸母凈利潤方面，2022 年電新板塊 266 家上市公司共實現 3914 億 元，同比增長 78%；2023Q1 整個板塊共實現 822 億元，同比增長 19%。

(資料圖片僅供參考)

1.2、盈利能力區間穩定，各細分領域景氣分化

板塊整體盈利能力區間穩定。盈利能力方面，行業內公司的整體毛利率水平近 年來基本維持在 25%-30%的區間內，凈利率維持在 8%-10%左右。具體來看， 2022 年行業整體毛利率為 25.10%，同比下降 1.30Pcts，凈利率為 9.27%。同比 下降 0.94Pcts。2023Q1，行業整體盈利能力小幅度下滑，毛利率與凈利率分別為 24.51%/8.27%。各主要細分領域分化明顯。2022 年電新板塊各細分領域營收及凈利分化明顯， 新能源車產業鏈中的電池，新能源發電板塊中的光伏各環節均在供需格局偏緊的 情況下量價齊升，實現營收、凈利同比雙高增。儲能板塊受益行業景氣度提升，業 績顯著增長。

2、新能源汽車板塊年報及一季報概況

我們按照電池、三元正極、LFP 正極、負極、隔膜、電解液、結構件、零部件 等 14 大板塊對主要企業進行分類匯總統計，其中電池 10 家、三元正極 10 家、 LFP 正極 7 家、負極 6 家、隔膜 5 家、電解液 10 家、零部件 4 家、結構件 7 家、 銅箔 2 家、氫燃料 4 家、設備 10 家、鋰資源 5 家，共計 95 家上市公司（另有電 驅電控 7 家、兩輪電動車 8 家）。

新能源車板塊業績顯著增長。2022 年行業需求景氣延續，下游需求飽滿，95 家上市公司合計實現營收 15657.41 億元，同比增長 97.65%；實現歸母凈利潤 1746.01 億元，同比高增 111.80%。分季度來看， 2022 年全年營收逐季攀升， 其中 2022 年 Q1-Q3 同比增速分別為 88.33%、82.14%、91.75%，2022Q4 實 現營收 5813.46 億元，同比增速超 117.56%，實現歸母凈利潤 513.97 億元，同 比高增 100.56%。2023Q1 實現營收 3346.33 億元，同比增長 24.52%；實現歸 母凈利潤 303.57 億元，同比降低 4.40%；利潤同比有所下降的原因主要在于碳酸 鋰價格劇烈波動，中游材料廠商減值計提較大，此外主機廠采取去庫存策略、中游 材料廠開工率較低導致制造成本較高。

2022 年各環節成績亮眼，2023Q1 板塊維持高增速。2022 年，細分領域看， 營收增速最高的 3 個環節依次為電池、LFP 正極、三元正極，營收分別實現同比增 長 106.62%、91.27%、83.50%；歸母凈利潤同比皆實現高速增長，其中結構件、 零部件、電池增速居前。2023Q1，各環節業績高增長態勢延續；營收方面，電池、 LFP 正極表現突出，分別同比增長 58.98%、45.16%。歸母凈利方面，電池與零部 件依舊維持高增速，同比增速高達 339.45%和 65.30%，受上游原材料價格變動 影響，正極、負極環節歸母凈利均同比下降。

各環節毛利率方面：2022 年，隔膜廠商、設備廠商、電解液廠商分居前三位， 分別為 33.31%、29.05%、23.91%；2023Q1，隔膜廠商、設備廠商、零部件廠 商位居前三位，毛利率分別為 33.92%、32.07%、22.94%。此外，受上游原材料 價格以及大宗商品價格波動影響，23Q1 部分板塊毛利率同比降幅較大，銅箔同比 下降 14.15pcts，電解液下降 11.52pcts，負極同比下降 9.65pcts，LFP 正極同比 下降 9.32pcts。

2.1、新能源汽車細分行業一：電池動力電池

2022 年營收同比大幅增加，2023Q1 營收增速不減，盈利能力也 大幅提升。在 95 家上市公司中，從事動力電池業務的主要有寧德時代、孚能科技、 欣旺達、鵬輝能源、國軒高科、科力遠、德賽電池、珠海冠宇、蔚藍鋰芯、億緯鋰 能 10 家。2022 年 10 家公司合計實現營收 5035.61 億元，同比增長 106.62%。 其中寧德時代、億緯鋰能、國軒高科和孚能科技營收均實現翻倍增長，2022 年分 別實現營收 3285.94 億元、363.04 億元、230.52 億元和 115.89 億元，分別同比 增長 152.07%、114.82%、122.59%和 231.08%；從歸母凈利來看，2022 年 10 家公司實現歸母凈利 368.29 億元，同比增長 71.01%。 2023Q1 該 10 家公司合計實現營收 1326.36 億元，同比增長 58.98%；從歸 母凈利來看，10 家企業實現歸母凈利 106.54 億元，同比大幅增長 339.45%。

毛利率下降趨勢有所放緩。自 2016 年開始，行業毛利率呈下滑趨勢，主要原 因在于價格端和成本端的雙重壓力。2023Q1 受上游原材料波動影響，毛利率略有 下滑，行業平均毛利率為 13.93%，較 2022 年全年下滑 1.29Pcts。從 10 家公司 對比來看，2022 年寧德時代的毛利率最高，為 20.25%；2023Q1 寧德時代毛利 率最高，為 21.27%。

2.2、新能源汽車細分行業二：正極材料

正極企業 2022 年營收增幅顯著。三元正極方面，上市公司主要為當升科技、 容百科技、長遠鋰科來等 9 家企業，2022 年三元正極企業實現營收 2273.89 億 元，同比增長 83.50%；歸母凈利潤 134.38 億元，同比增長 61.60%。LFP 正極方 面，上市公司主要為德方納米、龍蟠科技等 8 家企業，2022 年 LFP 企業總計實現 營收 1360.12 億元，同比增長 91.40%，實現歸母凈利潤 93.13 億元，受原材料 降價影響，同比下降 11.23%。 正極企業 2023Q1 業績同比下滑嚴重。三元正極方面，2023Q1 該 9 家企業 總計實現營收 453.14 億元，同比下降 1.78%；總計實現歸母凈利潤 23.87 億元， 同比增長 19.25%。LFP 正極方面，2023Q1 該 8 家企業總計實現營收 353.65 億 元，同比增長 45.16%，實現凈利 0.59 億元，同比下降 97.96%。

2023Q1 毛利率水平略有下滑。2022 年，三元正極行業平均毛利率為 16.11%， LFP 正極材料行業平均毛利率為 25.55%；由于上游碳酸鋰原材料價格影響，2023Q1，三元正極材料行業平均毛利率為 14.40%，LFP 正極材料行業平均毛利 率大幅下滑，為 13.08%。

2.3、新能源汽車細分行業三：負極材料

負極企業 2022 年營收及凈利潤穩定增長。負極上市公司主要為璞泰來、中科 電氣、貝特瑞、翔豐華、杉杉股份來等 5 家企業，2022 年負極企業總計實現營收 704.58 億元，同比增長 61.98%；歸母凈利潤 110.10 億元，同比增長 57.41%。 其中，璞泰來 2022 年實現營收 154.64 億元，同比高增 71.92%；中科電氣實現 營收 52.57 億元，同比增長 139.61%，貝特瑞實現營收 256.79 億元，同比增長 144.76%。 負極企業 2023Q1 盈利能力下降。2023Q1 該 5 家企業總計實現營收 165.13 億元，同比增長 21.88%；受原材料波動影響，一季度盈利能力下降，歸母凈利潤 14.87 億元，同比下降 27.82%。

毛利率同比下滑嚴重。負極材料 2022 年行業平均毛利率為 22.96%，同比下 降 5.14pcts，2023Q1 行業平均毛利率 18.87%，其中排名最高的企業為璞泰來， 毛利率 34.30%，排名第二的企業為翔豐華，實現毛利率 21.51%。

2.4、新能源汽車細分行業四：隔膜

2022 年隔膜行業營收凈利穩步增長。隔膜上市公司主要為恩捷股份、星源材 質、中材科技等 5 家企業，2022 年隔膜企業總計實現營收 428.13 億元，同比增 長 22.64%；總計實現歸母凈利潤 88.29 億元，同比增長 29.78%。其中，恩捷股 份 2022 年實現營收 125.91 億元，同比增長 57.74%；星源材質實現營收 28.80 億元，同比增長 54.79%。2023Q1 該 5 家企業總計實現營收 86.38 億元，同比下 降 4.44%；總計實現歸母凈利潤 13.87 億元，同比下降 29.48%。

毛利率水平略有提升。隔膜 2022 年行業平均毛利率為 33.86%，同比提升 2.66Pcts。2023Q1行業平均毛利率32.81%，其中毛利率最高的企業為星源材質，23Q1 毛利率為 46.29%，排名第二的企業為恩捷股份，毛利率 46.03%。隔膜毛 利率在各環節屬于領先水平，主要原因為隔膜行業設備門檻較高，行業供需較為緊 張，且頭部企業規模化效應明顯，單平盈利能力持續提升。

2.5、新能源汽車細分行業五：電解液

2022 年行業保持高速增長，營收增速維持高位。電解液行業共統計了天賜材 料、新宙邦、江蘇國泰、多氟多、天際股份等 10 家上市公司。從行業整體看，2022 年電解液行業實現營收 1198.38 億元，同比增長 27.11%，實現歸母凈利 121.88 億元，同比增長 54.64%。2023Q1 電解液行業實現營收 218.79 億元，同比下降 17.54%；實現歸母凈利潤 12.47 億元，同比下降 72.86%。

電解液龍頭毛利率水平保持穩定。電解液行業毛利率從 2016 年開始持續下 降，主要源于電解液核心材料六氟磷酸鋰價格的大幅度下降。而由于電解液采用原 材料+加工費模式，短期內可以完全傳導六氟磷酸鋰、VC 等添加劑漲價壓力，2022年，電解液行業平均毛利率為 26.41%，同比下降 1.62Pcts；領先企業毛利率均不 同程度有所提升，其中天賜材料 2022 年毛利率為 37.97%，2023Q1 毛利率下降 至 30.53%；凱盛新材 2022 年毛利率提升至 39.43%，2023Q1 毛利率維持在 38.40%。

2.6、新能源汽車細分行業六：銅箔

銅箔主要企業 2022 年營收略有增長。銅箔行業主要統計了兩家上市公司，諾 德股份和嘉元科技。2022 年，銅箔行業總收入為 93.50 億元，同比增長 27.21%， 其中諾德股份實現營收 47.09 億元，同比增長 5.93%，嘉元科技實現營收 46.41 億元，同比增長 65.50%；2022 年銅箔行業實現歸母凈利潤 8.73 億元，同比下降 8.61%。而 2023Q1，銅箔行業凈利潤為 0.87 億元，其中諾德股份實現歸母凈利 潤 0.50 億元，同比下降 60.43%；嘉元科技實現歸母凈利潤 0.37 億元，同比下降 78.84%。

毛利率下降明顯。2022 年由于電解銅價格劇烈波動疊加疫情停工影響下游需 求，行業盈利承壓，毛利率略有下滑。其中，諾德股份毛利率下降至 20.33%，嘉 元科技毛利率下降明顯至 19.85%。而從 2023Q1 來看，諾德股份毛利率為 14.22%， 嘉元科技毛利率為 10.75%，毛利率下降明顯。鋰電銅箔行業快速發展推動我國電解銅箔產能的快速增長。根據華經產業研 究院數據可知，2017-2021 年，我國電解銅箔產能年均復合增速達 17.64%，已 步入快速增長階段。電解銅箔產能的快速增長主要受益于鋰電銅箔產能建設， 2017-2021 年，鋰電銅箔產能占比從 30.04%提升至 43.82%。

3、新能源發電板塊年報及一季報概況

海內外需求共振，整體業績表現可觀。新能源發電板塊共有 106 家上市公司 列入統計。由于“雙碳”目標的制定以及新能源發電經濟性的提升，疊加地緣政治 導致的可再生能源需求激增，全球新能源發電行業處于高速發展階段，尤其是光伏 和儲能相關企業營收和凈利增速較高，2022 年新能源發電板塊合計實現營收 19524 億元，同比增長 58%；歸母凈利潤 2080 億元，同比增長 79%；2023Q1 實現營收 4682 億元，同比增長 39%；歸母凈利潤 518 億元，同比增長 65%。盈利能力維持穩定。總體來看新能源發電板塊盈利能力維持穩定，2022 年毛 利率為 22.70%，同比下降 2.05Pcts，凈利率 10.48%，同比提升 0.39Pcts；2023Q1 板塊毛利率為 23.18%，凈利率為 10.44%。

3.1、新能源發電細分行業一：光伏

光伏行業景氣依舊，利潤同比高增。光伏行業共有 65 家上市公司列入統計， 從統計結果來看 2022 實現營業收入 11629 億元，同比增長 68%，歸母凈利潤 1464 億元，同比增長 98%；2023Q1 實現營業收入 2801 億元，同比增長 41%， 歸母凈利潤 345 億元，同比增長 57%。毛利率維持穩定，資產負債率整體上行。光伏行業盈利能力自 2016 年以來波 動較為平緩，2022 毛利率與凈利率分別為 23.78%/12.04%，2023Q1 毛利率與 凈利率為 22.97%/11.65%。而從資產負債率來看，由于光伏行業高度景氣，各環 節企業紛紛展開擴產計劃，光伏行業資產負債率呈上升趨勢，2022 年標的企業平 均資產負債率為 50.32%，2023Q1 的平均資產負債率為 49.97%。

3.1.1、硅料

供需緊張價格上行，硅料企業實現量利齊升。硅料行業主要統計大全能源、通 威股份、協鑫科技、新特能源四家企業。2022 年硅料行業總營收 2476.54 億元， 同比增長 112.50%，其中通威股份實現營收 1424.23 億元，同比增長 124.32%，大全能源實現營收 309.30 億元，同比增長 185.64%，協鑫科技營收 367.50 億元， 同比增長 86.57%，新特能源營收 375.41 億元，同比增長 66.68%，總營收保持 穩定快速增長趨勢。2022 年硅料行業歸母凈利潤 742.73 億元，同比增長 209.85%， 其中通威股份實現歸母凈利潤 257.26 億元，同比增長 213.43%，大全能源實現 歸母凈利潤 191.21 億元，同比增長 234.06%，協鑫科技歸母凈利潤 160.30 億元， 同比增長 215.31%，新特能源歸母凈利潤 133.95 億元，同比增長 170.33%。

歸 母凈利潤自 2020 年出現虧損后迅速復蘇并實現快速增長，2021-2022 年歸母凈 利潤漲幅迅猛。2022 年硅料行業平均毛利率與凈利率為 54.33%/41.37%，由于 下游需求快速起量導致的供需錯配，硅料環節盈利自 2020 年起保持快速增長態 勢。

3.1.2、硅片

龍頭企業強者恒強。硅片行業主要統計 TCL 中環、京運通、弘元綠能、隆基 綠能四家企業。2022 年硅片行業實現總營收 2301.17 億元，同比增長 66.18%， 其中占比最多企業為隆基綠能，實現總營收 1289.98 億元，同比增長 59.39%。 2023Q1 硅片行業實現總營收 521.73 億元，同比增長 31.84%，其中占比最多為隆基綠能，實現總營收 283.19 億元，同比增長 52.29%。硅片行業總營收保持穩 定增長，2022 增速略有放緩。2022 年硅片行業實現歸母凈利潤 250.87 億元，同 比增長 60.25%，其中占比最多企業為隆基綠能，實現凈利潤 148.12 億元，同比 增長 63.02%。2023Q1 硅片行業實現歸母凈利潤 68.71 億元，同比增長 48.13%， 其中占比最多為隆基綠能，實現凈利潤 32.37 億元，同比增長 36.55%。硅片行業 歸母凈利潤穩定增長，自 2021 年起增速逐步趨于平穩。

2022 年硅片行業平均毛 利率與凈利率為 17.70%/9.85%，2023Q1 硅片行業平均毛利率與凈利率為 19.79%/14.32%,硅片行業 2023Q1 表現良好主要是由于硅料價格下跌后的利潤 傳導與高純石英砂緊缺所致，預計高純石英砂今年將持續處于供需緊平衡狀態，尤 其內層砂預計供不應求，影響部分硅片開工率，而龍頭企業有望受益更強的供應鏈 管理能力。此外，從頭部企業頻繁調價可以看出龍頭擁有較強的議價能力，受上游 原材料漲價與緊缺的影響程度小于二三線企業。

3.1.3、電池片

電池片行業選取通威股份、鈞達股份、愛旭股份三家企業為標的。2022 年電 池片行業實現總營收 1890.93 億元，同比增長 131.09%。其中通威股份 1424.23 億元，同比增長 124.32%，鈞達股份 115.95 億元，同比增長 304.75%，愛旭股 份 350.75 億元，同比增長 126.72%。2023Q1 電池片行業實現總營收 449.57 億 元，同比增長 30.13%，其中通威股份 332.45 億元，同比增長 34.67%，鈞達股 份 39.67 億元，同比增長 94.84%，愛旭股份 77.45 億元，同比下降 1.04%。總 體來看電池片行業總營收保持逐年增長趨勢。

2022 年電池片行業實現歸母凈利潤 287.72 億元，同比增長 264.03%，其中通威股份 257.26 億元，同比增長 65.59%， 鈞達股份與愛旭股份均實現扭虧為盈，分別實現歸母凈利 7.17/23.28 億元。2023Q1 電池片行業實現總營收 96.57 億元，同比增長 77.41%，其中通威股份 86.01 億元，同比增長 65.69%，鈞達股份 3.54 億元，同比增長 153.59%，愛旭 股份 7.02 億元，同比增長 96.57%。總體來看電池片行業凈利潤保持穩定增長， 隨著電池新技術的持續推進，我們預計光伏電池片環節盈利能力將持續向好。

3.1.4、組件

需求持續攀升，一體化廠商盈利能力強。組件行業主要統計中來股份、東方日 升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基綠能。2022 年組件行業實現總營收 4086.77 億元，同比增長 76.20%；2023Q1 組件行業實現總營收 1027.56 億元， 同比增長 50.46%，隨著光伏新增裝機規模的擴大，組件行業總營收保持穩定增長。 2022 年組件行業實現歸母凈利潤 283.07 億元，同比增長 106.40%，2023Q1 組 件行業實現歸母凈利潤 100.59 億元，同比增長 115.86%，隨著硅料價格的下跌， 組件端留存的利潤增厚，盈利能力持續向好。2022 年組件行業平均凈利率 5.84%， 2023Q1 平均凈利率 8.44%，其中隆基、晶澳、晶科、天合等一體化廠商盈利能力 處于行業領先地位。

3.1.5、金剛線

盈利穩步增長，仍呈現“一超多強”格局。金剛線行業主要統計美暢股份、高 測股份、岱勒新材、三超新材、東尼電子、恒星科技。2022 年金剛線行業實現總 營收 145.84 億元，同比增長 68.24%，2023Q1 金剛線行業實現總營收 37.79 億 元，同比增長 41.87%。2022 年金剛線行業實現歸母凈利潤 26.61 億元，同比增 長 178.16%，2023Q1 金剛線行業實現歸母凈利潤 6.92 億元，同比增長 57.56%。 總體來看總營收和歸母凈利潤均穩定增長，并在 2022 年實現較好增幅。2022 年 金剛線行業平均毛利率 31.23%，2023Q1 平均毛利率 29.53%。金剛線總體毛利 率自 2017 后開始持續下跌，于 2022 年實現由跌轉增，從盈利能力上看，金剛線 目前仍呈現“一超多強”格局，高測股份等廠商與行業龍頭每場股份的差距有所縮 小。

3.1.6、膠膜

膠膜環節盈利有望修復。膠膜行業主要統計福斯特、海優新材、鹿山新材、上 海天洋、賽伍技術五家企業。2022 年膠膜行業實現總營收 232.44 億元，同比增 長 48.77%，2023Q1 膠膜行業實現總營收 83.49 億元，同比增長 18.76%，總體 處于穩定增長趨勢。2022 年膠膜行業實現歸母凈利潤 18.18 億元，同比下降 36.02%，2023Q1 膠膜行業實現歸母凈利潤 3.89 億元，同比下降 27.85%。2022 年膠膜行業平均毛利率 12.26%，2023Q1 平均毛利率 8.93%，行業毛利率自 2020 年持續下跌，從 23 年 Q1 來看下跌有所放緩，總體來看膠膜處于盈利底部，目前 價格有所回升，盈利能力將有所修復。

3.1.7、逆變器

營收凈利持續穩定增長，高景氣有望持續。逆變器行業主要統計錦浪科技、陽 光電源、上能電氣、禾邁股份、固德威、德業股份六家企業。2022 年逆變器行業 實現總營收 606.88 億元，同比增長 67.73%，2023Q1 逆變器行業實現總營收 192.39 億元，同比增長 152.89%。2022 年逆變器行業實現歸母凈利潤 74.34 億 元，同比上升 134.13%，2023Q1 逆變器行業實現歸母凈利潤 29.70 億元，同比 上升 262.21%。總體來看，行業盈利能力穩定增長，22 年營收與凈利潤均實現增 速提升，且從 23 年 Q1 來看持續增速上升潛力巨大。2022 年逆變器行業平均毛 利率 31.80%，2023Q1 平均毛利率 35.39%，總體行業盈利能力處于上升態勢。 標的企業中禾邁股份、固德威、德業股份高于行業平均毛利率，陽光電源、上能電 器略低于行業平均毛利率。

3.1.8、焊帶

龍頭加速產品迭代，坐享高景氣。焊帶行業主要統計宇邦新材、同享科技、威 騰電氣三家企業。2022 年焊帶行業實現總營收 48.94 億元，同比增長 48.50%， 2023Q1 焊帶行業實現總營收 14.08 億元，同比增長 25.21%。2022 年焊帶行業實現歸母凈利潤 2.21 億元，同比上升 15.44%，2023Q1 焊帶行業實現歸母凈利 潤 0.71 億元，同比上升 56.81%。總體來看，行業盈利能力穩定增長，隨著光伏 電池技術的突破，SMBB 與低溫焊帶等新品占比或將提升，焊帶環節盈利能力有 望持續向好。

3.1.9、接線盒

行業集中度有望提升，領軍企業持續加強差異化。接線盒行業主要統計通靈股 份、快可電子兩家企業。2022 年接線盒行業實現總營收 23.48 億元，同比增長 25.70%，2023Q1 接線盒行業實現總營收 6.33 億元，同比增長 12.40%。2022 年接線盒行業實現歸母凈利潤 2.34 億元，同比上升 61.89%，2023Q1 接線盒行 業實現歸母凈利潤 0.76 億元，同比上升 110.20%。21-22 年由于大宗原材料的價 格波動，接線盒盈利能力受到影響，23Q1 開始有所回暖，長期來看，由于接線盒 對于組件安全的重要性，行業集中度有望提升，疊加頭部廠商持續進行技術研發帶 來的新品迭代，未來接線盒環節頭部企業有望迎來“量利齊升”。

3.1.10、玻璃

玻璃行業主要統計福萊特、南玻 A、安彩高科、亞瑪頓、金晶科技、信義光能 六家企業。2022 年玻璃行業實現總營收 659.75 億元，同比增長 30.13%，2022 年玻璃行業實現歸母凈利潤 84.97 億元，同比下降 16.23%。總體行業營收保持上 漲，增速趨于平穩，凈利潤出現回落。

3.2、新能源發電細分行業二：風電

受平價過渡期、疫情等多方面因素影響，22 年風電業績并不理想。風電行業 共有 29 家上市公司列入統計。從統計結果看，行業在 2022 年實現營收 3861.86 億元，同比下降 1.79%；實現歸母凈利潤 225.64 億元，同比下降 1.15%。相對于 21 年來說，22 年風電行業增速下降，主要原因在于行業競爭壓力、平價壓力以及 疫情等因素影響下，需求端量價均低于預期。一般來說，一季度為風電傳統淡季，總體來看，2023 年一季度風電行業實現營業收入 735 億元，同比下降 7.14%，實現歸母凈利潤 48.22 億元，同比下降 30.57%。實際上具體拆分產業鏈子環節來看，鑄鍛件、管樁塔筒等偏前端環節的 主要公司已經出現明顯的修復，風電年內的量利雙增邏輯依然值得期待。

毛利率有所下降，資產負債率保持穩定。毛利率方面，風電行業 2022 年毛利 率為 17.03%，較去年同期下降 3.88Pcts；主要系處于平價過渡期，產業鏈的降本 舉措與風機價格下降和原材料價格波動存在一定錯配。從資產負債率來看， 2022 年行業資產負債率維持穩定為 38%，同比上升 1Pcts。2023Q1 行業毛利率為 19.86%，同比上升了 1.4Pcts；資產負債率為 50%，與去年同期基本持平。

3.2.1、主機廠

主機環節共有電氣風電、運達股份、金風科技、明陽智能、和三一重能 5 家公 司納入統計。2022 年板塊營收為 1189.68 億元，同比下降 7%，歸母凈利為 77.64 億元，同比下降 15.11%。2023Q1 板塊實現營業收入 147.16 億元，同比下降 37.41%，實現歸母凈利潤 13.98 億元，同比下降 60.21%。業績不及預期要原因 在于并網裝機量僅 37.63GW 低于預期，且 23Q1 的風機收入結構中，高毛利的海 風占比較低。

3.2.2、鑄鍛件

鑄鍛件主要有振江股份、廣大特材、日月股份、恒潤股份、新強聯、宏德股份、 金雷股份和通裕重工 8 家公司納入統計。2022 年板塊營收為 274.97 億元，同比 增長 12.91%，歸母凈利為 15.61 億元，同比下降 42.90%；2023 年一季度實現 營業收入 66.19 億元，同比增加 21.34%，實現歸母凈利潤 5.41 億元，同比增加 50.43%。鑄鍛件環節率先反映行業需求回暖，一季度淡季不淡、排產和出貨均較 為飽滿，同時原材料價格壓力緩解、技改提升和產能利用率提高等推動盈利能力上 升。其中，日月股份 2023Q1 毛利率為 20.40%，同比增長了 11.67%。

3.2.3、塔筒/管樁

塔筒/管樁環節有天順風能、大金重工、海力風電、潤邦股份、天能重工、泰 勝風能等6家公司納入統計。2022年板塊營收為259.61億元，同比減少12.99%， 歸母凈利為 18.40 元，同比下降 54.02%。2023 年一季度實現營業收入 51.90 億元，同比增加 40.05%，實現歸母凈利潤 5.41 億元，同比增加 83.42%。2022 年 塔筒管樁環節業績承壓，但從 23Q1 的表現來看需求與盈利能力顯著回暖，毛利 率方面相比于 22Q1 基本都明顯改善。

3.2.4、海纜

海纜環節共有東方電纜、中天科技、亨通光電、漢纜股份、起帆電纜、寶勝股 份和太陽電纜 7 家公司納入統計。2022 年板塊營收為 1788.15 億元，同比增長 0.84%，歸母凈利為 70.70 元，同比增加 93.49%。2023 年一季度實現營收 393 億元，同比增加 2.34%，實現歸母凈利潤 18.22 億元，同比下降 8.55%；其中東 方電纜由于交付產品結構優化，高毛利率的 500kv 送出纜確認收入提高了公司 23Q1 整體盈利水平。

3.2.5、葉片模具

葉片模具環節共有中材科技、雙一科技和時代新材 3 家公司納入統計。2022年板塊營收為 381.75 億元，同比增加 8.00%，實現歸母凈利潤 39.50 億元，同比 增加 6.59%。2023 年一季度實現營業收入 83.90 億元，同比下降 2.72%，實現歸 母凈利潤 5.34 億元，同比下降 35.10%。

3.3、新能源發電細分行業三：儲能

儲能板塊收入及利潤持續高增。儲能行業共有 22 家標的公司列入統計，從統 計結果看，2022 年儲能板塊實現營收 4936.95 億元，同比增長 113.82%；實現 歸母凈利潤 441.08 億元，同比增長 104.62%。2023Q1 單季度營收、凈利均高速 增長，實現營收 1377.32 億元，同比增長 81.93%；實現歸母凈利潤 144.11 億元， 同比增長 335.26%。

毛利率略有下滑，資產負債率略有下滑。毛利率方面，儲能行業平均毛利率自 2016 年-2020 年波動較為平緩，維持在 30%以上，自 2020 年后毛利率開始下 滑，2021 年為 26.84%，2022 年下降至 25.34%；從資產負債率來看，儲能行業資產負債率整體略有下滑，2022 年平均資產負債率為 50.56%，同比下降 12.95Pcts。儲能業務收入高速增長。我們選取包括陽光電源、寧德時代、派能科技等在內 的 11 家披露儲能業務的公司進行統計，2022 年上述 11 家公司儲能業務收入為 752.17 億元，同比增長 242%，呈現高速增長態勢。毛利率方面，2022 年儲能業 務平均毛利率為 27%，相較于 2021 年同比提升 0.6pct。

4、電力設備與工控板塊年報及一季報概況

2022 年業績持續增長，2023 年一季度整體繁榮。電力設備及工控板塊共有 75家上市公司列入統計，2022年合計實現營收5159.55億元，同比增長19.18%， 實現歸母凈利潤 508.93 億元，同比增長 23.02%。2023 年一季度，電網投資穩定 增長，工控下游新興行業增長勢頭良好，帶動電力設備及工控板塊穩定增長，營收 和歸母凈利潤分別同比增長 22.60%和 44.56%。

2022 年行業整體毛利率承壓，23Q1 略有回升。2022 年由于外部環境及大 宗原材料價格上漲等原因，電力設備及工控板塊盈利能力承壓，毛利率從 2021 年 的 30.85%下降至 29.07%；凈利率從 2021 年的 12.33%下降至 7.65%。2023Q1 毛利率/凈利率回升至 29.90%/9.53%，呈現恢復態勢。細分領域比較來看，2022 年營收增速最高的子領域分別為特高壓、電氣部件、 電表；2023Q1 營收增速最高的子領域分別為特高壓、充電樁和 UPS、低壓電器。2022 年歸母凈利潤增速最高的子領域分別為特高壓、電表、電氣部件； 2023Q1 歸母凈利潤增速最高的子領域分別為充電樁和 UPS、電氣部件、綜合能 源服務。

4.1、電力設備與工控板塊細分行業一：特高壓

特高壓建設進度提速，產業鏈公司收入情況持續高增。特高壓板塊主要包括 6 家上市公司（中國西電、特變電工、平高電氣、許繼電氣、長高集團、保變電氣）。 2022 年，板塊共實現總營收 1427.54 億元，同比增長 39.43%；歸母凈利潤 175.54 億元，同比增長 97.48%。2023Q1，板塊共計實現營收 369.78 億元，同比增長 42.65%；歸母凈利潤 52.36 億元，同比增長 52.48%。毛利率維持穩定水平，梯隊差距明顯。利潤率方面，2022 年特高壓板塊平均 毛利率 23.82%，較上年上升 0.92Pct，2023Q1 特高壓板塊平均毛利率為 22.99%， 同比上升 0.23Pct。行業格局穩定，其中特變電工毛利率（38.59%）位居第一，與 第二梯隊拉開 10Pcts 左右的差距；平高電氣、保變電氣毛利率水平有所上升，2022 毛利率分別為 17.59%、20.01%，同比上升 3.87Pcts/2.33Pcts。

4.2、電力設備與工控板塊細分行業二：低壓電器

行業穩定增長，龍頭拉開差距。低壓電器板塊共統計了 6 家上市公司（公牛集團、正泰電器、眾業達、天正電氣、宏發股份、良信電器）。2022 年板塊實現營 收 905.11 億元，同比增長 12.05%；歸母凈利潤為 92.21 億元，同比上升 12.04%。 2023Q1，隨著頭部企業營銷升級和行業客戶拓展，板塊營收和歸母凈利潤同比增 長 28.99%和 47.58%。其中，以良信股份、正泰電器、宏發股份為代表的龍頭增 勢迅猛，拉開與行業平均水平的差距。

毛利率基本穩定，頭部企業優勢凸顯。從毛利率上看，2022 年行業平均毛利 率水平為 26.93%，較 2021 年同比下降 0.59Pct，主要受到原材料價格上漲影響； 行業 TOP3 格局穩定，公牛集團、宏發股份、良信股份 2022 年毛利率分別為 38%、 34%、30.6%；2023Q1 毛利率分別為 37.15%、33.96%、31.72%。

4.3、電力設備與工控板塊細分行業三：工控

營收穩定增長。工控行業統計了包括鳴志電器、匯川技術等在內的 14 家上市 公司。2022 年板塊合計實現營收 521.17 億元，同比增長 17.28%；歸母凈利潤為 58.73 億元，同比下降 5.45%。2023 年一季度，板塊營收同比增長 7.06%，歸母 凈利潤同比增長 23.21%。

毛利率波動下行，23Q1 有回暖趨勢。近年來行業平均毛利率水平呈波動下行 趨勢，2022 年平均毛利率為 33.25%，同比下降 0.55Pct；23Q1 毛利率提升至 34.15%，同比上升 1.25Pcts。2022 年毛利率 TOP3 企業依次為維宏股份（55.72%）、 藍海華騰（40.18%）、鳴志電器（38.2%）；2022Q1 毛利率 TOP3 企業依次為維 宏股份（60.17%）、藍海華騰（40.19%）、鳴志電器（38.63%）。

4.4、電力設備與工控板塊細分行業四：配網智能化

營收凈利增速維持穩定。配網智能化板塊共有 21 家公司列入統計。2022 年 行業共實現營收 1052.53 億元，同比增長 10.27%；歸母凈利潤實現 112.32 億元， 同比下降 1.9%。2023Q1 營收和歸母凈利潤增速分別為 10.89%和 21.87%。行業毛利率水平企穩，穩定在 30%以上水平。2022 全年行業平均毛利率為 31.88%，同比下降 0.029Pcts。其中，毛利率 TOP3 的公司分別為杭州柯林 （57.55%）、遠光軟件（55.69%）、宏力達（50.24%）。2023Q1 平均毛利率為 31.99%，環比下降 0.11Pct；其中，毛利率 TOP3 公司分別為杭州柯林（67.61%）、 遠光軟件（53.93%）、億嘉和（48.70%）。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）