華安證券：給予上海沿浦買入評級

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華安證券股份有限公司姜肖偉近期對上海沿浦進行研究并發布了研究報告《精密制造“小巨人”的二次成長》，本報告對上海沿浦給出買入評級，當前股價為46.96元。

上海沿浦(605128)　　主要觀點：　　上海沿浦是擁有領先的精密制造能力的自主零部件供應商。　　公司2008年開始轉型汽車零部件供應商，主要作為Tier2向Tier1供應汽車座椅骨架（2022年業務占比50%）、精密沖壓件（占31%）、注塑件（占8%）等產品。目前，公司與東風李爾、麥格納、延鋒智能、臨港均勝、泰極愛思等國內外知名Tier1廠商合作密切，產品已間接配套于比亞迪、賽力斯、小鵬汽車、長安汽車等主機廠。　　公司核心競爭力在于精密沖壓、精密注塑及產品集成技術，成長圍繞兩大業務一是汽車座椅骨架、二是精密零部件：　　1)汽車座椅骨架（兌現中）：骨架是乘用車座椅中最核心的部件，約占座椅成本的15%，但乘用車座椅行業外資主導，其具備自行生產座椅骨架的能力。智能電動變革下，主機廠車型迭代速度加快，內資供應商的快速響應優勢突出。上海沿浦作為具備更好技術實力、更快響應能力的國內自主座椅骨架供應商能夠率先把握成長機遇。目前，公司新接項目以全套骨架為主、ASP有望從百元增至千元，在手訂單累計超百億，正逐步兌現。　　2)精密零部件（新增量）：公司重點圍繞國產替代機遇，持續開拓包括汽車電子產品在內的新產品。目前，公司已掌握成熟的門基板技術，已獲得比亞迪門鎖項目、鐵路專用集裝箱項目定點，新產品有望從明年起貢獻明顯增量，成為公司新成長亮點。　　投資建議：公司發展既有可預見的高成長也有超預期的驚喜。2023年起乘用車座椅骨架業務的核心客戶訂單開始量產、進入兌現期，有望帶來可持續的高增長。而從公司精密制造技術延伸出的精密零部件業務下游可應用領域豐富，新產品開拓的二次成長有望不斷帶來超預期的驚喜。考慮到公司汽車座椅骨架自主龍頭的地位、且正處于新成長階段的起點，后續有望開拓更多新產品、超預期的新增量將拉高業績增速預期、進而催化估值，我們預計公司2023-2025年歸母凈利1.19億、2.04億、3.12億元，增速+160.9%、+71.3%、+52.5%，對應2023年7月28日PE31.4、18.3、12.0倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　風險提示：宏觀經濟波動、原材料漲價、新能源車企競爭加劇銷量不及預期、新產品推進速度低于預期、新客戶開拓不及預期風險。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，上海沿浦（605128）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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