日本變相加息靠攏歐美緊縮步調(diào)

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美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行上周先后宣布最新利率決定。歐美央行繼續(xù)加息雖然符合市場(chǎng)預(yù)期，但也面臨不小的經(jīng)濟(jì)衰退壓力。日本央行最新“彈性化”政策則被視為變相加息，在向歐美緊縮步調(diào)靠攏的同時(shí)，由此帶給全球債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。

7月27日，歐洲央行宣布將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。這是自去年7月開啟加息進(jìn)程以來(lái)，歐洲央行連續(xù)第九次加息，累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)。7月28日，歐洲央行公布一項(xiàng)調(diào)查顯示，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張加快推動(dòng)薪資上漲，歐元區(qū)核心通脹下降速度將慢于此前預(yù)期，通脹壓力依然不小。同時(shí)，由于外國(guó)需求疲軟，家庭消費(fèi)下降拖累國(guó)內(nèi)需求以及歐洲央行加息導(dǎo)致融資成本上升，歐元區(qū)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和綜合采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）均不及預(yù)期。埃信華邁公司(IHS Markit)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值從6月的43.4降至42.7，遠(yuǎn)低于預(yù)期43.5，續(xù)刷2020年6月以來(lái)新低。其中，德國(guó)7月制造業(yè)PMI跌至38.8，已經(jīng)接近疫情暴發(fā)之際的水平，法國(guó)7月綜合PMI從前值47.2降至46.6，創(chuàng)32個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。

有分析指出，此輪加息后，歐洲央行的決策者們?cè)谶M(jìn)退兩難的境地中越陷越深，不僅通脹仍是難以逾越的障礙，同時(shí)由于近期歐洲一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，緊縮貨幣政策已經(jīng)嚴(yán)重影響歐洲經(jīng)濟(jì)。因此，盡管歐洲這次加息符合市場(chǎng)預(yù)期，但是關(guān)于歐洲央行應(yīng)避免過(guò)度緊縮的呼聲也越來(lái)越大。歐洲9月是否繼續(xù)加息，形勢(shì)不如這次明朗。

日本央行的決定給市場(chǎng)帶來(lái)了意外。7月28日，日本央行宣布將在靈活運(yùn)用長(zhǎng)短利率操作的基礎(chǔ)上，繼續(xù)施行超寬松貨幣政策。按照日本央行的表述，決定調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策，將長(zhǎng)期利率控制目標(biāo)維持在正負(fù)0.5%，并允許根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)在一定程度上超過(guò)0.5%。同時(shí)采取措施將“連續(xù)指示性操作”即每個(gè)工作日無(wú)限量購(gòu)買10年期政府債券的收益率從0.5%提高到1%。

去年以來(lái)，日本對(duì)寬松政策表現(xiàn)出“奇怪的堅(jiān)持”，與美國(guó)之間的利差因美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息不斷擴(kuò)大，貨幣政策逐漸進(jìn)入一種“變也不是，不變也不是”的擰巴狀態(tài)。有分析認(rèn)為，盡管日本央行仍然強(qiáng)調(diào)繼續(xù)實(shí)施超寬松貨幣政策，但是這番極為拗口的政策表述，本質(zhì)上是一種變相加息的行為。從市場(chǎng)反應(yīng)看，日本央行的政策效果也與加息類似，日本股市一度出現(xiàn)拋售行情。同時(shí)有分析認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)關(guān)注日本央行利率決議對(duì)全球債市的風(fēng)險(xiǎn)，日本投資者是美國(guó)政府債券最大外國(guó)持有者，日本上調(diào)國(guó)債收益率可能會(huì)影響其海外投資流向。

與歐洲的兩難、日本的意外相比，美國(guó)上周的加息顯得平靜一些。7月26日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布了2022年3月以來(lái)的第11次加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到5.25%至5.5%之間。這輪加息符合市場(chǎng)預(yù)期，與此前幾次相比更顯波瀾不驚。美聯(lián)儲(chǔ)依然認(rèn)定“美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)溫和擴(kuò)張，近幾個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率保持低位，但通貨膨脹率仍居高不下”，因而在加息問題上不松口。

美聯(lián)儲(chǔ)的堅(jiān)持似乎有數(shù)據(jù)支撐。美國(guó)商務(wù)部首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2023年第二季度美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.4%。從數(shù)值看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度增長(zhǎng)不錯(cuò)。不過(guò)，從美國(guó)其他門類數(shù)據(jù)看，同期，美國(guó)消費(fèi)者支出減弱，出口、政府收入以及各類用電量均明顯下降。美國(guó)是如何在有關(guān)指標(biāo)出現(xiàn)不同程度下降的條件下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的？其中門道，值得好好琢磨。