亞星錨鏈(601890)：業績同比高增 船用錨鏈及系泊鏈均保持高景氣

(資料圖)

事件：公司公 布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現營收15.16 億元，同比增長14.93%，歸母凈利潤1.49 億元，同比增長22.98%，扣非歸母凈利潤1.35 億元，同比增長41.08%；2023年第一季度，公司實現營收4.89 億元，同比增長38.17%，歸母凈利潤0.59 億元，同比增長122.02%。

一季度實現高增長，鏈條訂單逐步交付。2022 年公司全年業績實現了穩定的增長，2023Q1 公司業績實現了較高的同比增速，主要系此前因疫情未能順利交付的鏈條訂單于當期發貨。公司披露，2022 年船用鏈及附件對應營業收入10.99 億元，同比增長21.32%，系泊鏈對應營業收入3.96 億元，同比+5.79%。2023Q1 實現營收4.89 億元，同比增長38.17%，保持較高的營收增速。

盈利能力顯著提高，毛利率、凈利率均提升。公司2022 全年毛利率為26.01%，同比+1.68pct；歸母凈利潤率為9.83%，同比+0.64pct；扣非歸母凈利潤率為8.88%，同比+1.65pct；期間費用率為12.85%，同比-1.14pct。公司2023Q1 毛利率為26.35%，同比+2.41pct；歸母凈利潤率為12.05%，同比+4.55pct；扣非歸母凈利潤率為9.29%，同比+0.63pct；期間費用率為14.37%，同比+2.89pct。受益于公司毛利率水平提升，凈利率亦同步提升，公司盈利能力顯著提高。

受益于船舶油氣等行業高景氣，公司產品需求旺盛。公司披露，2022 年全年銷售船用錨鏈及附件107,368 噸，比去年同期增加7,032噸，同比增幅7.01%，完成船用錨鏈及附件銷售10.99 億元；銷售系泊鏈27,047 噸，比去年同期增加6,889 噸，同比增幅 34.18%，完成系泊鏈銷售3.96 億元。新接訂單層面，公司在2022 年新承接訂單16.03萬噸，其中船用錨鏈及附件訂單11.84 萬噸，系泊鏈訂單4.19 萬噸。

可見公司在手訂單較為充裕。此外，在公司傳統主業船舶錨鏈和用于油氣平臺的海工類系泊鏈周期向上的背景下，漂浮式風電系泊鏈及礦用鏈亦將為公司打開長期的成長空間。

盈利預測與投資建議：我們預計2023-2025 年公司營業收入分別為19.57/24.92/31.29 億元，同比+29.06%/27.34%/25.54%；歸母凈利潤分別為2.15/2.86/3.81 億元，同比+44.47%/32.77%/33.43%；EPS 分別為0.22/0.30/0.40 元，對應PE 為46/34/26 倍。維持“買入”評級。

風險提示：船舶、海工行業復蘇不及預期風險；漂浮式風電發展不及預期；原材料價格波動風險；匯率波動風險