生豬供大于求格局難改，未來2—3個月行情判斷難度加大

【資料圖】

端午節后首個交易日，生豬期貨盤面跳空，主力LH2309合約跌幅達2.61%。從現貨角度看，端午節前一周，豬價頹勢已有所表現，盡管端午需求略有支撐，但由于最近一段時間只有端午需求利好預期，因此養殖端出欄意愿大幅增加，疊加大豬加快出欄，節前生豬期現價格同步走低。端午節后，豬價持續走弱，成交下滑明顯。再加上天氣炎熱，豬肉進入消費淡季，預計9月之前需求難有起色。而且目前LH2309合約仍有近2000元/噸的升水，上方驅動偏弱，在基本面支撐不足的情況下，高升水格局恐難維持。

在生豬現貨價格跌破14元/公斤后，市場看漲心態也開始萌動。一方面，近期玉米價格走強，豬糧比持續回落。根據國家發改委公布的豬糧比數據，截至6月21日，豬糧比價為5.09，較6月14日下跌0.39%。一旦豬糧比跌破5，或將啟動收儲，因此豬價下方有承托。另一方面，大豬持續去化，相關咨詢機構數據顯示，截至6月21日當周，全國生豬平均出欄體重為120.89公斤，已處于歷年較低位置，供應壓力有所緩解。

多空博弈加劇，未來2—3個月行情判斷難度加大。

第一，從存欄量看，2022年4月能繁母豬存欄見底開始逐步回升，直到2022年12月達到本輪存欄高點。若直接以此推算10個月后的商品豬出欄量，則自今年3月份開始出欄呈持續回升態勢，10月份達到階段性高點。但若把能繁性能考慮在內，從相關咨詢機構的樣本數據看，因年初窩均健仔數及產房存活率均有所下滑，導致健仔總量下行，對應6、7月份生豬出欄量呈現下降趨勢，8月份將恢復上漲。但此數據僅為樣本理論推斷數據。目前從咨詢機構跟蹤的生豬日度屠宰量及豬價看，端午節后宰量及豬價均明顯下滑，一方面說明需求的確有所下滑，但鑒于生豬出欄體重已下降至偏低水平，說明市場出欄量也進入了環比下降階段，一定程度上能夠支撐后期出欄下滑的預期。

第二，生豬出欄體重的確在持續下降。從過去五年的行情觀察，僅在豬價大幅下挫的情況下才會出現拋售，出欄體重會持續下降。但即使在2021年上半年豬價跌至12元/公斤以下時，出欄體重也僅跌至117公斤附近。當前全國生豬平均出欄體重為120.89公斤，說明市場在主動出清。持續提前出欄，也會對階段性行情形成拋壓。但目前豬價已在14元/公斤附近振蕩一段時間，不排除后期出現出欄體重進一步下行的可能。而只有出欄體重在底部企穩，才能說明市場中生豬庫存已徹底去化，豬價也才能形成階段性底部。

因此，從出欄量和出欄體重兩大供應因素看，盡管理論出欄量環比在下降，出欄體重也在下降，且有端午需求的提振，但近期豬價仍維持弱勢運行，說明生豬供應絕對值可能仍在高位。之前生豬價格高位時，市場補欄母豬較多，今年新增產能陸續釋放，供應壓力也有所體現。

預計未來兩個月，生豬市場價格難言樂觀。首先，近期仔豬價格快速回落，已距離成本線不遠，淘汰母豬價格也在加速回落，若近期能繁母豬去化出現加速，則會再形成一波拋壓。其次，前期市場期待二育和凍品帶動需求增量，但當前時間點較為尷尬，二育即便入場也難以支撐到年底旺季需求啟動，且近期飼料成本有所上行，二育成本也在增加，不利于二育入場。而凍品庫存本身壓力已偏大，近期出庫形成拋壓的概率明顯大于入庫形成需求支撐。再次，從以往經驗看，多次收儲雖然有一定情緒支撐，但行情上漲仍需看到供需的實際改善。最后，進入8月份后，不論用哪種方式測算，出欄量均將快速回升，若在9月之前現貨沒有拋售出清，預計生豬現貨價格將繼續磨底。

總之，當前生豬現貨價格已經跌破14元/公斤，LH2307合約價格也已回落至14000元/噸附近，LH2309合約對應基本面較LH2307合約沒有明顯改善，而目前盤面升水在1500—2000元/噸，在基本面支撐不足情況下，預計期貨升水將逐漸回落。