選擇固收+ 做復雜系統中的簡單選擇 ——訪興證全球基金固定收益部副總監劉琦

在2023年的市場體感中，“投資難做”成為共識。但在基金經理看來，也許投資只是回歸了它的本來面目。

(資料圖)

“宏觀的投資環境是一個高度非線性的世界，各種意想不到的‘黑天鵝’事件會隨機出現，所以對投資首先要心生敬畏。”興證全球基金固定收益部副總監劉琦如是說。

身處復雜系統中，劉琦做出了簡單的選擇：一是在有理想的公司，與一群志同道合的人一起做有意義的事；二是以風格特征衡定且力控波動的固收+產品，力爭為持有人創造長期回報。

在有理想的公司做有意義的事

在2023年的伯克希爾哈撒韋股東大會上，芒格表示，他和巴菲特都喜歡簡單的事。事實上，在投資世界中，要做到“簡單的事”從來都不簡單。

學概率論出身，在北大攻讀數學博士的時候研究的是復雜系統。在劉琦看來，宏觀的投資環境是一個高度非線性的世界，各種意想不到的“黑天鵝”事件會隨機出現。

“首先要對投資心生敬畏；其次要避免犯很大的方向性錯誤；再就是要緊密跟蹤，隨機應變。”劉琦解讀道，有了敬畏心之后才真正能夠理解風險是什么，以及如何去避開；方向性錯誤帶來的往往是永久性的損失，要用非線性的思維方式去深刻理解當下的投資環境，避免犯大的錯誤；再就是要緊密地進行動態跟蹤，因為很多大的風險是一些小風險逐步累積釀成的，控制風險的手段首先體現在對細小風險的辨識和修正中。

憑借著這套“非線性”、“非主流”的投資框架，擁有15年跨產品管理經驗的劉琦在銀行理財子公司管過超300億元的規模，也在多家行業頭部基金公司擔任過重要崗位。

在近兩年投資環境一變再變的情況下。他為自己做出了復雜系統中的簡單選擇：加入一家有理想的公司，與一群志同道合的人一起做有意義的事。

“興證全球是我反復衡量之后選擇的公司，我來公司1年多，感受非常深刻。”劉琦告訴記者，在好的公司做好的投資，是他認定的“長期正確的事”。

把握市場低點力控波動求收益

擅長大類資產配置的劉琦，以一只固收+策略產品作為他在新公司的“起手式”。

公開信息顯示，興證全球興晨六個月持有期混合型基金將可轉債列入權益類資產行列，權益資產占基金資產的比重為10%-30%，其中投資于港股通標的的股票占比不超過股票資產的50%，同業存單投資占基金資產的比例不超過20%。

劉琦解讀道，權益資產比例的控制，是考慮在降低波動的情況下盡可能多地爭取回報，特別是在當下市場底部區域。

根據近10年數據回測，相對來說“30%股+70%債”的組合配置比例相較“100%股”的比例，平均年化收益率降低2.57%，但年化波動率降低16.13%，清晰的資產配置上下限將兼顧收益和穩定性。

“當股市上漲時，二級債基指數相較債券指數體現出更強的進攻性；當股市下跌時，二級債基指數相較股票指數體現出更強的防御性。近幾年來，市場面臨的不確定性因素增多，且波動加大，這類多元化的資產配置將會是當前較好的選擇。”劉琦表示。

談及新產品的資產配置方略，劉琦表示，會以“有點兒保守的方式”開始。

“在固收投資方面，將是逐步尋找機會建倉的過程；權益資產方面，站在當前時點我是相對積極樂觀的，首先會關注一些穩健類、分紅類的權益資產，適當加入一些低估值的相對分散的板塊個股，等到有一定的凈值安全墊保護后再做積極的操作。”劉琦告訴記者。

他還提到，可轉債當下估值偏貴，但該類資產的投資性價比可能會階段性處在非常高的水平，在不同的投資時期有望迎來一些非常好的建倉時點，到那時可轉債將是組合中非常重要的一類資產。

（文章來源：上海證券報·中國證券網）