川財證券：給予深圳能源增持評級

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川財證券有限責任公司孫燦近期對深圳能源進行研究并發布了研究報告《年度點評報告：收入增長超預期，綠色能源轉型發展堅決持續》，本報告對深圳能源給出增持評級，當前股價為6.31元。

深圳能源(000027)　　事件　　公司發布2022年年報：2022年年度實現營業收入375.25億元，同比增長16.17%；實現毛利65.11億元，同比增長5.97%；實現歸屬母公司凈利潤21.99億元，同比增長3.29%。　　2022年收入增長超出我們的預期，但利潤增長低于我們的預期　　2022年年度實現營業收入375.25億元，同比增長16.17%；實現毛利65.11億元，同比增長5.97%；實現歸屬母公司凈利潤21.99億元，同比增長3.29%。全年實現綜合毛利率17.35%，與2021年全年相比下降了2.11個百分點。　　公司2022年收入增長超出我們的預期，但利潤增長遠低于我們的預期。收入方面分業務來看，主要是燃煤發電業務收入增速大幅超出預期，而生態環保業務收入增速略超預期，綜合燃氣收入增長遠低于預期，而綠色電力(光伏、風電和水電)業務和燃機發電業務收入增長基本復合預期。公司利潤增長遠低于我們預期，主要是燃煤發電業務毛利率遠低于我們預期，虧損幅度雖然與2021年相比有所收窄，但仍未扭虧且幅度仍不小。　　截至2022年底，公司可控發電裝機容量為1746.17萬千瓦，其中燃煤發電機組裝機容量為663.40萬千瓦，包括在珠三角地區的516萬千瓦以及新疆、內蒙古、河北地區的147.40萬千瓦，占比37.99%；天然氣發電機組裝機容量為424萬千瓦，包括在廣東省的368萬千瓦及實施“走出去”戰略在西非加納投資發電的56萬千瓦，占比24.28%；　　公司2022年全年，實現燃煤發電量241.20億千瓦時，同比增長24.15%，實現售電量227.44億千瓦時，同比增長24.09%.同期，公司實現燃煤發電業務收入234.57億元，同比增長38.22%，公司售電價格增長超出我們預期。但燃煤發電業務扭虧力度和進程低于我們預期，主要還是公司煤炭采購均價下行幅度低于預期。公司22年公司期間費用控制得當，整體財務杠桿略有下降。　　公司堅持錨定綠色低碳發展路線，繼續積極拓展各類新型綠色能源利用方向和項目　　截至2022年底，公司清潔能源裝機占比62.01%，非水可再生能源裝機占比31.93%。公司錨定綠色低碳發展路線，持續加大風電、光伏等能源項目開發力度和廣度，促進新舊發展動能有機聯動。截至2022年底，公司已投產風電、光伏裝機合計455.57萬千瓦，占公司總裝機容量的26.09%。其中，水電發電機組裝機容量為101.15萬千瓦，主要分布在浙江、福建、四川、廣西和云南地區，占比5.79%；風電發電機組裝機容量為319.95萬千瓦，占比18.32%；光伏發電機組裝機容量為135.62萬千瓦，占比7.77%；垃圾發電機組裝機容量為102.05萬千瓦，占比5.84%。新能源新增核準備案項目合計292.87萬千瓦。　　未來公司將進一步加快布局新能源市場，積極拓寬業務范疇，轉換增長動能。一方面，緊抓市場新機遇，多渠道加快海上風電資源開發，力爭打造基地型、規模化海上風電項目。搶抓西北地區“產業配套＋大型新能源基地”項目開發機會，推進新能源項目全國化布局、基地化發展。把握分布式光伏推廣應用的機遇，積極開展公建屋頂光伏、工業園屋頂光伏開發等試點項目。另一方面，積極探索項目多元化、協同化發展路徑，積極嘗試陸上高塔筒、大機型風電項目，努力探索深遠海漂浮式風電制氫等前沿技術，大膽探索水電站庫區資源綜合利用，研究風光水的一體化和小型抽水蓄能改造建設。　　盈利預測　　公司年報利潤數據低于我們預期，我們根據變化適當調整盈利預測。我們預計2023-2025年，公司可實現營業收入457.82、557.65和676.93億元，歸屬母公司凈利潤24.12、35.01和42.75億元。總股本47.57億股，對應EPS0.51、0.74和0.90元。估值要點如下：2023年4月19日，股價6.35元，對應市值302億元,2023-2025年PE約為13、9和7倍。公司以科技和資本為驅動，布局清潔電力、生態環保、綜合燃氣、能源國際四大核心業務，堅持向綠色能源利用方向拓展，我們維持“增持”評級。　　風險提示：新能源項目建設不及預期風險，綠電交易與溢價不及預期風險，可再生能源補貼回款低于預期的風險，經濟恢復低于預期，電價上行低于預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券王小勇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.22%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利32.8億，根據現價換算的預測PE為9.14。

最新盈利預測明細如下：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，深圳能源(000027)行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)