中金：首予珍酒李渡(06979)“跑贏行業”評級 目標價11港元

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智通財經獲悉，中金發布研究報告稱，首予珍酒李渡(06979)“跑贏行業”評級，預計2023-24年EPS為0.48/0.61元，CAGR為27%；經調整凈利為16/20.1億元，目標價11港元。公司為民營集團，整合了珍酒、李渡、湘窖、開口笑四個白酒品牌，創始人和實控人吳向東在白酒行業深耕多年，具有豐富的白酒銷售、收購和酒廠經營經驗。市場擔憂公司業績目標無法完成，該行則認為其3月起動銷改善，下半年低基數下增長壓力較小，全年目標完成可能性較高。

報告中稱，分業務看，珍酒：源自1975年茅臺易地試驗項目，目前品宣重點為“貴州三大醬香品牌之一”。珍酒現有產能3.5萬噸，24年設計產能將達到5.16萬噸，在貴州僅次于茅臺和習酒。珍酒經銷商和銷售人員較多，渠道精細化程度較高。李渡：高線光瓶酒增速較快，沉浸式體驗發力消費者培育。李渡定位高線光瓶酒，400元以上產品占比超75%，產品價位和毛利率為四品牌最高。李渡注重文化宣傳和消費者沉浸式體驗，渠道庫存非常低，在江西高端商務宴請份額持續擴大。該行預計李渡收入增速將高于集團整體。

該行提到，醬酒行業消費者端滲透率仍在提升，珍酒有望受益頭部集中。醬酒渠道熱度減退，但消費者端滲透率仍在提升，且近年來環保及規范經營要求提高，中小醬酒廠被清退，該行認為珍酒有望進一步受益行業頭部集中。該行認為未來兩年，公司產品結構升級將驅動毛利率平穩提升;25年后，自建產能釋放有望驅動毛利率較快提升。另銷售團隊基本擴招到位，銷售費用有望平穩下降，該行預計遠期凈利率有望達到接近30%。