MLF價跌量升，新一輪貨幣寬松或正在開啟

記者王玉

中國人民銀行周四進行2370億元中期借貸便利（MLF）操作，超額對沖本月到期的2000億元MLF，為連續7個月加量續作，利率較此前下調10個基點至2.65%，為去年8月中旬以來首次下調。

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MLF利率下調符合市場預期。周二，央行下調了7天期逆回購利率和常備借貸便利（SLF）利率各10個基點，2017年以來央行貨幣政策工具利率基本同步變化，僅在操作時點上存在一定時差。

分析師表示，本次降息體現了決策層對穩增長的重視，或是新一輪貨幣寬松的開始。

信達證券首席宏觀分析師解運亮在研報中指出，美聯儲在6月議息會議上宣布暫停加息，在美聯儲貨幣政策即將轉向的窗口期內，中國央行降息所引發的資產價格波動、資本流出壓力或相對減輕，這意味著國內貨幣寬松窗口將進一步打開。

從MLF操作量來看，本月央行超額續作370億元，幅度較前兩個月均有所擴大。東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，央行擴大MLF加量幅度，是為接下來的信貸投放再度提速做好準備。預計6月新增信貸規模有望與去年政策發力期的高水平基本持平，從而結束4、5月新增信貸放緩勢頭。

考慮到MLF利率是貸款市場報價利率（LPR）的定價基礎，分析師表示，本月20日LPR將大概率跟隨調整，且對住房按揭貸款利率具有指導意義的5年期以上LPR下調幅度可能更大。

“考慮到當前企業貸款利率已處于歷史低點，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉弱，6月一年期LPR報價和五年期以上LPR報價有可能出現非對稱下調，即1年期LPR報價可能下調0.05個百分點，5年期以上LPR報價下調0.15個百分點。”王青對界面新聞說。

植信投資研究院高級研究員王運金也表示，6月LPR可能會出現非對稱性下調，其中一年期下調5個基點、五年期（以上）利率下調10-15基點。

LPR若調整，將立刻影響到此后發放的個人房貸利率，且央行、銀保監會還允許新建商品住宅銷售價格環比和同比連續3個月均下降的城市可階段性維持、下調或取消當地首套住房貸款利率政策下限。但存量房貸受到的利好影響遠不如新發房貸，在當前政策下，存量房貸利率每年僅調整一次，通常是每年的1月1日，因此即便今年LPR多次調整，存量房貸利率也要等到明年才能下調。

分析師表示，今年以來居民部門加杠桿的動力相對偏弱，有必要盡快調整居民負債端融資成本，其中最重要的就是存量房貸利率。

海通證券首席宏觀分析師梁中華在研究報告中指出，從融資角度看，居民部門加杠桿動力不足，與居民負債端成本高企有緊密聯系。雖然去年以來新發放的個人房貸利率已經有了比較明顯的回落，3月新發個人房貸利率加權平均水平比2021年底下行149個基點，但與5年期LPR掛鉤的存量房貸利率同期只調整了35個基點。據其估算，至今仍有部分房貸利率高于5%。

另一方面，梁中華表示，居民資產端收益率卻在回落。比如，市場對房價的預期已經發生了調整，無風險的存款利率去年以來多次下調，其他金融產品回報率相比往年也要偏弱。

“這種情況下，居民資產負債表出現比較大的重構。所以要穩定融資需求，有必要同步調整居民負債端融資成本，其中存量房貸利率存在一定的調整空間。”他說。

王青表示，如果要立即下調存量房貸利率，需要單獨出臺相應政策。“目前看，這種可能性正在增加，有可能和本輪降息一起，成為新一輪提振經濟復蘇勢頭一攬子政策的一部分。”

（文章來源：界面新聞）