世界頭條：成長板塊前期行情的回撤規律及展望

核心觀點

(資料圖片)

1.新興產業在業績集中兌現期之前的主升浪中，回調的觸發點：A、政策退坡或滲透率提升不及預期；B、二級行業方面機構持倉占比接近1%。

2.回調結束的信號：A、趨勢性反彈需要等待政策邊際改善或者市場放量預期明顯好轉；B、二級行業方面機構持倉占比跌至接近0.5%；C、估值方面，光伏、電動車、消費電子回調底部分別接近1.5、2、3倍相對PE（全A）。結合當前市場充裕的剩余流動性，A1底部或高于 2倍相對 PE，短期板塊仍有下跌空間，但安全邊際可控。

3.近期觀點：（1）大勢研判：5月經濟整體呈現出較強韌性，疊加降息等政策刺激，對短期經濟預期有所支撐。指數低位，情緒低位，估值低位，中期大勢仍保持信心。（2）風格判斷：短期經濟預期無法決斷下，市場整體仍處于輪動博弈的狀態，賺錢效應一般，風格上建議均衡。（3）行業配置：以相對低位的獨立景氣線索為主，新興領域關注數字經濟中的應用層和材料，傳統領域關注部分調整后的C端地產鏈、出行運輸鏈、供需緊張的電解鋁、鉛鋅等原材料。

周度交流：成長板塊前期行情的回撤規律及展望流動性+信用的剩余流動性框架：（1）2023年5月金融數據來看，M2同比增速、社融存量增速均下行，剩余流動性指標繼續回落，依然處于充裕區間。（2）5月信貸數據走弱，人民幣貸款同比少增超 6000億元，反映信用端擴張受阻，仍需進一步的基本面支撐。市場風格：上周我們提示了超跌反彈后的市場表現，本周我們從估值、交易擁擠度等方面，探討底部反轉時期賠率交易的性價比，篩選當前賠率較高的行業，供投資者參考。

本周討論：過去1個月，人工智能相關產業鏈再次迎來主升浪；端午節前最后一個交易日大跌。本周復盤新能源產業爆發階段之前的市場行情，來看當前 AI回調的節奏，供投資者參考。

1）新興產業在業績集中兌現期之前的主升浪中，指數回調的觸發點：A、基本面方面，政策退坡或滲透率捉升不及預期；B、持倉方面，二級行業方面機構持倉占比接近1%。回調期間，業績邊際回調最多的行業指數跌頓較大（由正轉負）回調結束的信號：A、基本面方面，趨勢性反彈需要等待政策邊際改善或者市場需求預期明顯好轉；B、持倉方面，二級行業方面機構持倉占比跌至接近 0.5%；C、估值方面，光伏、電動車、消費電子回調底部分別接近1.5、2、3倍相對PE（全A）。結合當前市場剩余流動性較為充裕的情況，AI底部或高于2倍相對PE，短期仍有下跌空間，但安全邊際可控。

風險提示

1、疫情傳播或病毒變異超預期；

2、技術發展進程的突變；

3、近期地緣政治問題持續惡化。