券商"降息"！兩融利率集體下滑，最低跌至5.5%！什么情況？-全球滾動

來源：券商中國

近年來，券商價格戰從傭金打到了融資融券領域。

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券商中國記者統計上市券商2022年報數據發現，2022年行業兩融利率平均值已下滑至6.5%左右，相比2019年至2021年的6.9%至7.1%水平有了較大下滑，最低的上市券商的兩融平均利率已經下探至5.5%。

如果說前兩年，“兩融利率跌破6%”在業內還是個新鮮話題，現如今券商在招攬新客時6%以下的兩融利率已經屢見不鮮。

上市券商兩融利率集體下滑，最低下探至5.5%

根據券商中國記者梳理，按照“兩融利率=兩融利息收入/2022年期初及各個季度融出資金平均值”計算，上市券商2022年的兩融利率平均值在6.5%左右，而這一數值在2019年至2021年則穩定在6.9%至7.1%左右的水平。

事實上，根據上述計算口徑，上市券商的兩融利率在2022年相比前一年集體下滑，僅天風證券一家逆勢小幅上升。不過天風證券在2020年、2021年的兩融利率已經低至6%左右，2022年則相較前兩年小幅回升。

上市券商中，2022年兩融利率相比上一年下降幅度較大的包括華泰證券、中信建投、國信證券、長城證券、申萬宏源、中國銀河，均下降0.7個百分點以上；其后是中信證券、海通證券、東北證券、東方財富、光大證券（維權），也相比2021年下降0.5個百分點以上。

券商中國記者注意到，根據上述計算口徑，已有少數上市券商的2022年兩融平均利率跌至6%以下，占比約一成，最低的券商已下探至5.5%。行業中，長城證券、東方證券、第一創業等券商的兩融利率在行業中處于較低水平。

券商角逐機構業務，加劇兩融價格戰

券商中國記者了解到，2022年以來行業兩融利率降幅較大的現象背后，有多重因素。

一方面是券商綜合融資成本近年來有所下滑；二是隨著2022年以來市場有所降溫，存量競爭下各券商開始大力度地以降低傭金率、兩融費率的方式引流拉客。此外，近年來機構客戶重要性快速提升，議價權也相比零售客戶更大。

“首先市場整體利率下行，從而券商融資成本有所降低；其次兩融客戶結構已從零售個人客戶逐步轉向專業機構，各家券商紛紛以市場化、優惠利率的方式吸引策略豐富的專業機構。大機構業務全鏈條綜合服務發展模式下，頭部專業客戶的爭奪是當前行業競爭加劇的重要體現。”上海一家頭部券商的營業部負責人告訴券商中國記者。

據上述人士介紹，以大機構綜合服務為基礎，結合研究所投研服務及基金評估服務，必要的情況下，適當也會在兩融費率上有所優惠。另外，在券商的融資成本端，近年來隨著最低備付金繳納比例、轉融通保證金比例等降低，券商綜合融資成本有所下降。

一家中型券商的財富管理人士告訴記者，目前全市場的兩融利率普遍存在存量客戶高、新客更低的現象。“不光是機構客戶，大一點的客戶都有較強的議價權，因為其他券商都會營銷。”

上海某中小券商營業部的經理告訴記者，各個券商都向業務人員下發了融資融券業務的考核指標，目前市場增量不是特別大，存量競爭下價格是很好的獲客手段。他還向記者舉例稱，比如客戶需要融資5000萬元，利率相差1%就是50萬元，因此價格對于不少客戶而言是重要考慮因素。

華創證券非銀徐康團隊認為，當下全行業兩融競爭或均有一定提升：行業資產規模明顯提升，而行業自營業務收益率為1.5%~4%，總體明顯低于兩融業務收益率。為提升資金利用效率，行業可能開始重點發力兩融業務。此外，證券行業為爭奪頭部機構客戶，開始降低該類客戶的兩融利率來吸引機構客戶前來開戶，從而獲取圍繞機構客戶的全鏈條業務收入。

展望未來，華創證券認為，兩融利率可能仍會有所下滑，但下滑幅度可能會變小。華創證券還指出，兩融業務作為高風險業務模式，投資者是否使用兩融業務取決于合規門檻、風險偏好等，價格因素僅為其中一部分。券商單純降低兩融利率可能難以明顯提升客戶使用兩融的積極性，對零售客戶的幫助可能偏弱，兩融業務增長的核心仍在于客戶資金的增長。

去年券商兩融業務規模下降，融券業務成發力重點

Wind數據顯示，截至2022年末，全市場融資融券余額15403.92億元、較2021年末減少15.9%，其中，融資余額14445.11億元、較2021年末減少15.6%，融券余額958.81億元、較2021年末減少20.2%。

券商中國記者注意到，上市券商融資融券規模也均有所下降。比如，華泰證券截至2022年末融資融券余額規模為1123.47億元，同比下降約18.4%，市場份額為7.29%。國泰君安為871.39億元，同比減少16.2%，市場份額為5.66%。

值得一提的是，從券商年報來看，2022年，各頭部券商普遍積極發力融券業務，尤其是在券源上下功夫。

華泰證券2022年年報顯示，公司有效整合內外部資源，持續完善融券業務運營管理體系，不斷豐富與持牌金融機構的合作模式，積極挖掘機構客戶的出借潛力，夯實券源開發基礎，拓展券池規模，同時通過平臺建設引領數字化轉型，持續完善證券借貸平臺及生態圈，切實提升客戶服務體驗。華泰證券還發布“融券通4.0”，進一步推進開放式融券通平臺的持續迭代，高效聯通券源的供給方和需求方，持續優化證券借貸行業數字化運營新模式。

國泰君安也表示，公司在2022年深耕企業客戶和機構客戶，推動機構融資融券業務發展，優化券源結構、上線券源通3.0系統，融券份額穩步增長。

券商中國記者了解到，相比融資業務，融券業務更加考驗券商的整體能力，尤其是經紀業務代銷、投行等綜合能力，對于部分中小券商而言，相對難以拿到一些優質的券源。

另外，全面注冊制的推出，有望加速券商融券業務的發展。中信證券金工團隊近期研報指出，全面注冊制的實施將有利于兩融市場規模進一步提升，兩融相關政策也配合全面注冊制的實施進一步放松。中證金融降低轉融券費率差、拓寬融券標的和下調證券公司保證金比例等政策能從成本端和業務端來激發融券參與者的積極性。