AMD：爬過谷底，PC率先回暖

AMD（AMD.O）于北京時間2023年8月2日上午的美股盤后發(fā)布了2023年第二季度財報（截止2023年6月），要點(diǎn)如下：

(資料圖)

1、整體業(yè)績：經(jīng)過觸底，開始回暖。AMD在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營收53.59億美元，同比下滑18.2%，略超市場預(yù)期（53.16億美元）。收入端止住了環(huán)比下滑的趨勢，主要受客戶端業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心企穩(wěn)回升的帶動。AMD在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤0.27億美元，同比下滑94%。利潤端扭虧為盈，主要受毛利率回升的拉動影響。

2、各業(yè)務(wù)細(xì)分：客戶端業(yè)務(wù)大超預(yù)期。數(shù)據(jù)中心和嵌入式業(yè)務(wù)仍是公司最大的兩項收入來源，但公司本季度最超預(yù)期的是客戶端業(yè)務(wù)。本季度公司客戶端業(yè)務(wù)環(huán)比增長35%，從底部明顯回暖。而游戲業(yè)務(wù)本季度再次下滑，還是受下游需求疲軟的影響。

3、AMD業(yè)績指引：2023年第三季度預(yù)期收入54-60億美元（市場預(yù)期58.36億美元）和non-GAAP毛利率51%左右（市場預(yù)期51.15%）。收入端環(huán)比回升1%-12%，這主要是因為客戶端等業(yè)務(wù)觸底回暖帶動。毛利率端有所回升，但符合市場預(yù)期，其中一部分是因為隨著下游業(yè)務(wù)出貨增加，盈利能力也開始趨好。

海豚君整體觀點(diǎn)：AMD本季度的財報整體業(yè)績符合預(yù)期。

其中收入端略超市場預(yù)期，毛利率的回暖不及市場預(yù)期。最終的季度利潤雖然比預(yù)期少了1億美元，但是還是展現(xiàn)出扭虧為盈，向好的趨勢。

如果剔除掉收購費(fèi)用的影響，海豚君本季度的“核心經(jīng)營利潤”實(shí)際上已經(jīng)環(huán)比增長24.8%。參考AMD給出的下季度指引：第三季度預(yù)期收入54-60億美元（市場預(yù)期58.36億美元）和non-GAAP毛利率51%左右（市場預(yù)期51.15%）。

其實(shí)指引的數(shù)據(jù)中規(guī)中矩，但是環(huán)比上收入和毛利率展現(xiàn)出繼續(xù)向好的趨勢。

結(jié)合本次財報和公司的指引情況，AMD已經(jīng)渡過了業(yè)績低谷期，公司經(jīng)營狀況已經(jīng)開始觸底回暖。單看財報和指引的整體數(shù)據(jù)，公司給的其實(shí)普普通通。

但是如果拆開來細(xì)看，還是頗有亮點(diǎn)。AMD本季度最大的亮點(diǎn)是客戶端業(yè)務(wù)，主要是以PC端的CPU業(yè)務(wù)為主。本季度表現(xiàn)出大超預(yù)期，再結(jié)合英特爾上周的財報表現(xiàn)。

海豚君認(rèn)為PC行業(yè)經(jīng)過較長時間的去庫存后，產(chǎn)業(yè)鏈的存貨情況已經(jīng)明顯改善，下游客戶的備貨需求開始增加。綜合來看，海豚君認(rèn)為AMD已經(jīng)渡過了業(yè)績的低谷期，公司將繼續(xù)受益于PC業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的拉動。但由于當(dāng)前游戲顯卡仍顯疲軟，在一定程度上限制了公司的空間。

當(dāng)游戲業(yè)務(wù)也開始明顯回暖，公司的上漲空間有望進(jìn)一步打開。

以下是詳細(xì)分析

一、整體業(yè)績：經(jīng)過觸底，開始回暖

1.1收入端AMD

在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營收53.59億美元，同比下滑18.2%，略超市場預(yù)期（53.16億美元）。從環(huán)比層面看，公司本季度收入止住了下滑的趨勢，這主要受益于下游數(shù)據(jù)中心和客戶端的備貨所致。

1.2毛利端AMD

在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)毛利24.43億美元，同比下滑19.3%。毛利的下滑幅度超過收入端，主要是因為毛利率也有所下滑。AMD在本季度的毛利率為45.6%，同比下滑0.6pct，低于市場預(yù)期（47.1%）。雖然公司部分下游有所回暖，但產(chǎn)品價格端的回暖仍不及市場預(yù)期。

1.3經(jīng)營費(fèi)用AMD

在2023年第二季度的經(jīng)營費(fèi)用為19.9億美元，同比增長5.2%，這主要是研發(fā)端的持續(xù)投入帶來。具體費(fèi)用端，拆分來看：

1）研發(fā)費(fèi)用：本季度公司的研發(fā)費(fèi)用為14.43億美元，同比增長11%，研發(fā)費(fèi)用一直都呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。作為科技公司，公司持續(xù)重視研發(fā)。即使業(yè)績低谷期，公司的研發(fā)仍在提升；

2）銷售及管理費(fèi)用：本季度公司的銷售及管理費(fèi)用為14.43億美元，同比下滑7.6%。銷售端的費(fèi)用情況一定程度上與營收情況相關(guān)。

1.4凈利潤AMD

在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤0.27億美元，同比下滑94%。本季度凈利率0.5%，和上季度相比實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

由于AMD持續(xù)對Xilinx的收購產(chǎn)生了較大的遞延費(fèi)用，因此未來一段時間都將對侵蝕利潤。而對于本季度的實(shí)際經(jīng)營狀況，海豚君認(rèn)為“核心經(jīng)營利潤”更加貼近。

核心經(jīng)營利潤=毛利潤-經(jīng)營費(fèi)用合計在剔除掉收購費(fèi)用影響后，海豚君測算AMD本季度的核心經(jīng)營利潤為4.53億美元，環(huán)比增加24.8%。

隨著產(chǎn)業(yè)鏈庫存的去化，公司部分下游備貨需求提升，公司經(jīng)營端業(yè)績也開始回暖。

二、各業(yè)務(wù)細(xì)分：客戶端業(yè)務(wù)大超預(yù)期

從AMD的分業(yè)務(wù)情況看，游戲業(yè)務(wù)仍是公司最大的收入來源，但占比下滑至30%以下。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和收購Xilinx的嵌入式業(yè)務(wù)，兩者的占比情況都呈現(xiàn)上升的趨勢。客戶端業(yè)務(wù)以CPU為主，經(jīng)歷周期性的較大下滑后，本季度的占比提升最為明顯。

2.1數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)AMD的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)

在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)收入13.21億美元，同比下滑11.1%，略低于市場預(yù)期（14億美元），主要是因為下游客戶對第三代EPYC（霄龍）處理器的銷售下滑。而數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)環(huán)比有所企穩(wěn)回暖，主要受益于第四代AMD EPYC CPU的需求。

此外，公司的AMD Instinct™ MI300A 和 MI300X GPU 已經(jīng)開始向領(lǐng)先的 HPC、云和 AI 客戶提供樣品。

2.2客戶端業(yè)務(wù)AMD的客戶端業(yè)務(wù)

在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)收入9.98億美元，同比下滑53.6%，大超市場預(yù)期（8.41億美元）。客戶端業(yè)務(wù)本季度環(huán)比也有明顯的回暖，主要是因為AMD 銳龍™ 7000 系列 CPU 銷售有明顯增長。

隨著PC產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)去庫存，當(dāng)前存貨水位已經(jīng)明顯下降。本季度AMD和英特爾PC業(yè)務(wù)的表現(xiàn)都出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

2.3游戲業(yè)務(wù)AMD的游戲業(yè)務(wù)

在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)收入15.81億美元，同比下滑4.5%，低于市場預(yù)期（16.19億美元）。雖然前兩季度的游戲顯卡業(yè)務(wù)環(huán)比均有所回暖，然而本季度再次環(huán)比下滑。海豚君認(rèn)為此前游戲顯卡廠商有部分補(bǔ)庫的需求，但當(dāng)前下游需求仍顯疲軟。

2.4嵌入式業(yè)務(wù)AMD的嵌入式業(yè)務(wù)

在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)收入14.59億美元，同比增長16.1%，符合市場預(yù)期（14.58億美元）。公司的嵌入式業(yè)務(wù)以此前收購的Xilinx為主，增長主要來自于在工業(yè)、視覺和醫(yī)療保健、汽車以及測試和仿真市場方面。公司通過全新AMD Versal™ Premium VP1902自適應(yīng)SoC、Spartan™ Ultrascale+ ™ FPGA以及增強(qiáng)版的Vivado™和Vitis™軟件平臺，期望繼續(xù)提升AMD在自適應(yīng)方面的地位。

原文標(biāo)題 : AMD：爬過谷底，PC率先回暖