全球熱消息：聯泰基金市場周報（5月22日-5月26日）：A股呈現存量博弈格局 市場仍將以結構性行情為主

一、經濟與政策面回顧

一周宏觀回顧：一年期、五年期LPR與上期持平

5月一年期貸款基礎利率和五年期貸款利率分別為3.65%、4.30%，與上期持平，未發生變化。食用農產品價格和生產資料價格與上期相比均下降0.3%，大宗商品價格指數下行0.43。

(資料圖片僅供參考)

圖表：一周宏觀數據

數據來源：九鞅投資?孫馳《九鞅看宏觀》

圖表：本周宏觀數據預覽

數據來源??：九鞅投資?孫馳《九鞅看宏觀》；

二、市場回顧

A股市場

上證綜指報收3212.50點，全周下跌2.16%，創業板指下跌2.16%；滬深300全周下跌2.37%，中證500全周下跌1.34%，科創50全周下跌0.14%。

圖：上周主要A股指數表現（%）

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至?2023.5.26

行業方面，上周行業多數下跌，申萬一級31個行業中6個行業上漲。其中，公用事業（1.1%）、通信（0.4%）、環保（0.2%）等行業漲幅靠前；而煤炭（-6.2%）、建筑裝飾（-3.8%）、非銀金融（-3.7%）等行業跌幅靠前。

圖：上周申萬一級行業漲跌幅（%）

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至?2023.5.26

資金流動方面，兩市主力全周凈流出擴大至973.46億元；上周北上資金凈流出增大至178.88億元。?? ?

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至?2023.5.26???????數據來源：新華財經，聯泰基金，數據截至?2023.5.26

成交方面，上周交投活躍度有所下降。滬深兩市日均成交額8082.48億元，相較前周下降6.3%；Wind全A區間換手率為4.80%，較前一周5.16%下降。

圖：滬深兩市日均成交額(周)?

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至?2023.5.26???數據來源：新華財經，聯泰基金，數據截至?2023.5.26

估值水平方面，上周主要市場指數整體估值有所下降。截至上周五，上證綜指、滬深300、中證500、創業板指的PE（TTM）分別為11.27倍、11.06倍、18.44倍、31.06倍，處于近10年以來的39.72%、30.67%、33.72%、3.74%分位數水平。上證綜指、滬深300、中證500、創業板指的PB（LF）分別為1.30倍、1.32倍、1.69倍、4.36倍,?處于近10年以來的12.71%、11.82%、7.89%、11.88%分位數水平。

圖表：主要市場指數動態估值及歷史分位數

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至?2023.5.26

全球及商品市場?

上周全球主要市場指數漲跌互現。其中，美股三大股指多為上漲，納斯達克100、標普500分別上漲3.59%、0.32%，道瓊斯工業指數下跌1.00%。其他主要海外市場中，泛歐斯托克600下跌1.59%，日經指數上漲0.35%。港股方面，恒生指數全周下跌3.62%，領跌全球主要市場。

圖：上周全球主要市場漲跌幅（%）

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.5.26

美元指數上周上漲0.99%，收于104.21。對比來看，商品期貨方面，COMEX黃金全周下跌1.79%，報1946.10美元/盎司;NYMEX?原油全周上漲1.65%，報72.87美元/桶。

三、基金市場情況

整體情況

由于上周A股市場整體下行?，主動股混基金全周下跌0.77%，指數股基下跌1.73%；債券基金上周上漲0.03%；上周海外市場多數下行，QDII基金全周下跌1.48%。

圖：上周基金市場漲跌幅（%）

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至2023.5.26

個基漲幅

上周主動股混基金平均下跌0.77%，19%的產品實現上漲。其中，投資科技、互聯網、智能汽車等主題的基金表現較好，東方區域發展、國融融盛龍頭嚴選A、易方達瑞程A分別上漲7.66%、7.07%、5.17%。

上周指數股基平均下跌1.73%，4%的產品上漲。其中，跟蹤中藥、公用事業等相關指數的基金表現較好，華泰柏瑞中證中藥ETF、銀華中證中藥ETF、鵬華中證中藥ETF分別上漲1.92%、1.90%、1.89%。

圖表：上周權益類基金漲幅TOP10

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至?2023.5.26；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金。?

上周債券基金平均上漲0.03%，有84%的產品收益為正。分類來看，短期純債基金平均上漲0.08%，中長期純債基金平均上漲0.10%，一級債基平均上漲0.04%，二級債基平均下跌0.23%，可轉債基平均下跌0.53%，指數債基平均上漲0.09%。

圖表：上周債券型基金漲幅TOP3

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至?2023.5.26；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金。

上周一至上周四，QDII基金平均下跌1.48%，17%的產品實現上漲。分類來看，股混QDII中，投資美國的股混QDII表現最佳，平均下跌0.25%，投資香港的表現最差，平均下跌2.80%。債券QDII中，投資亞太市場的債券QDII表現相對較好，平均下跌0.26%。投資大宗商品的QDII產品平均下跌0.80%。投資地產的QDII產品上周平均下跌1.69%。

圖表：上周QDII型基金漲幅TOP2

數據來源：新華財經、聯泰基金；注：參與以上排名的均為成立滿6個月的基金；QDII產品業績截止2023.5.25

新基成立

上周新成立基金26只，合計規模151.05億元。其中股票型基金成立數量最多，共有8只產品成立。所有成立的產品中，首募規模最大的基金是南方ESG純債，募集規模為26.89億元。

圖表：上周新成立基金情況

數據來源：新華財經、聯泰基金，數據截至?2023.5.26

四、市場展望

權益市場：增量資金有限 存量博弈

伴隨市場的回落，部分指數已經逐步進入高性價比區間，如滬深300指數的風險溢價已來到歷史的86分位，風險溢價的走高，意味著部分指數已經到了可擇機增大配置的階段。行業配置方面，考慮到目前基金發行節奏低迷，場外資金的入場節奏仍舊偏緩，與此同時，一季度偏股型基金繼續高倉運行，短期存量市暫難扭轉，市場仍將以結構性行情為主。

而業績端，4月經濟數據顯示經濟修復動能趨緩，環比數據的走弱導致分子端對于行情的驅動整體偏負面。業績因素難以推動市場形成“新主線”的背景下，主題性機會還將繼續活躍。維持TMT和“中特估”全年主線的判斷，短期可重點關注AIGC算力板塊（通信、計算機、半導體）。此外，結合業績端和基金倉位，還可關注家用電器、商貿零售、公用事業和非銀金融行業的輪動機會。

債券市場：堅持票息策略

一級市場：利率債發行環比上行，到期壓力增加，凈融資額轉負。上周到期償還壓力加大，國債到期償還規模最大，政金債到期環比減少；利率債凈融資額在到期壓力下轉負，主要是國債凈融資規模負向拉動，地方債凈融資額顯著回暖。同業存單到期壓力持續，凈融資額轉負。一級市場招投標全場倍數分化，需求整體一般。

二級市場：國債收益率曲線整體上移，上周國債、國開債收益率整體上行，1年、2年期國債收益率上行幅度較大，國債期限利差窄幅震蕩。美債長端利率上周持續反彈至3.7%，美聯儲6月預期將停止加息，但當前債務上限談判問題尚未解決，給市場帶來一定擔憂。

我國經濟處于弱復蘇的背景下，房地產增速仍將承壓，消費者信心尚未修復。政策仍將為經濟保駕護航，根據央行貨幣政策報告，短期調降政策利率的可能性降低，人民幣匯率“破7”，美國預期在6月停止加息，市場在降息預期落空、短期止盈訴求等帶動下，上周利率債震蕩上行。市場短期仍面臨一定調整壓力，可以保持票息策略。

編輯：王媛媛

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