滾動：走得穩(wěn)比走得快更重要――訪中信保誠基金權益投資部總監(jiān)王睿

近年來，在公募行業(yè)中，押注景氣賽道的方法論盛行。短期來看，這套方法論確實為基金帶來了巨大收益，然而盈虧同源，不少基金因為極致的打法遭遇反噬。中信保誠基金權益投資部總監(jiān)王睿始終保持一份清醒與克制，不追求短期業(yè)績的亮眼，而是始終致力于尋找有保護的成長，在投資風格上相對較為均衡，努力為投資者帶來長期可持續(xù)的回報。

(資料圖)

“在投資中要抗住壓力，抵御住誘惑。”面對紛繁復雜的市場，王睿選擇錨定企業(yè)盈利增長的持續(xù)性，一如他所認可的一句話——“走正道，賺慢錢，不怕難”。

堅守兩大底層信仰

2015年5月底，彼時市場處于相對高位，王睿接手基金管理工作。此后的市場劇烈波動，令他記憶深刻，直言“形成了肌肉記憶”。

“我經歷了2015年市場的劇烈波動，留下深刻記憶的是跌下來后虧損的痛苦。事后來看，不少當時熱炒的股票如今股價普遍腰斬。”這讓王睿堅定了兩個重要的底層信仰：一是長期而言股價漲跌幅度由利潤增速決定；二是估值通常會出現(xiàn)均值回歸。

具體而言，A股雖然會出現(xiàn)漲的時候透支未來、跌的時候又超跌的現(xiàn)象，但稍微拉長一些時間看，利潤增長因素依然是非常有效的。同時，股票階段性估值可能會出現(xiàn)較大的泡沫，但從長期看估值的均值回歸是比較確定的。

投資是認知的變現(xiàn)。基于上述底層信仰，王睿設置了清晰的投資目標：希望組合在中長期能夠實現(xiàn)15%左右的年復合回報。“我們測算過，從2011年到2022年，權益類基金年復合收益率的中位數(shù)為8%，并且有9年跑贏滬深300指數(shù)和上證指數(shù)。這說明15%的年復合回報是非常可觀的，屬于既有挑戰(zhàn)性但又能爭取實現(xiàn)的目標。”

從王睿管理的基金業(yè)績來看，實際操作上要做得更好些。以其管理的中信保誠創(chuàng)新成長混合A為例，截至3月31日，成立4年多以來收益率為204.06%。

尋找有保護的成長

圍繞上述投資目標，王睿形成了清晰的投資方法論，追求有保護的成長。“方法論是為投資目標服務的，通常我會將中觀行業(yè)比較作為出發(fā)點，但這并不是一種行業(yè)配置策略，而是以自下而上的選股作為組合的落腳點。”

王睿將“效率、勝率、賠率”三者稱為“不可能三角”，勝率代表盈利空間，賠率代表安全邊際，效率代表時間。“我犧牲的是時間效率，追求勝率和賠率，最終匹配投資目標。”

在選股思路上，王睿形成了“三要素+1”的體系。具體來看：第一要素是時間，對應3年左右的維度；第二要素是空間，要求一倍的利潤空間；第三要素是安全邊際，用相對保守的估值體系預測安全邊際來進行選股。而所謂的“1”，是指對治理結構不達預期的公司一票否決。

在投資組合的具體搭建上，王睿強調搭建有梯度的組合。“我很喜歡足球，組合構建也像一個足球隊的陣型，有前鋒、中場、后衛(wèi)。組合里面的資產在不同階段發(fā)揮的作用不一樣，不是所有資產都是用來進攻的。同時，我會對投資組合進行動態(tài)調整，一旦組合的個股達到設定的目標價，通常會賣出兌現(xiàn)收益。”

保證投資動作不變形

近幾年，市場風格輪動頻繁，王睿也在持續(xù)進化投資框架。“市場在不斷變化，需要根據(jù)時代的變化去更新投資體系，但核心的投資框架不能有太大的變動，主要是細節(jié)的優(yōu)化。比如，我之前傾向于左側布局，這兩年A股市場的估值波動比以前劇烈，我左側布局的倉位現(xiàn)在會視情況調整比重。”

“很多時候我們被市場情緒所左右，并在相對排名的壓力下出現(xiàn)錯誤。所以，不要有太強的相對排名思維，要設立一個比較客觀的投資目標。”王睿反復強調，做投資要抵抗住壓力和誘惑。他坦言，投降很容易，堅持很難。例如，現(xiàn)在有的主題投資較為火熱，有些股票的價格在短時間內翻倍，貌似很容易理解，但如果參與了，就跳出了自己的方法論體系，做了自己不擅長的事。雖然短期內賺到了錢，但從長期來看會對組合造成傷害。

“我們公司的氛圍和考核目標還是比較友好的，公司鼓勵多種策略風格，也不會向員工施加特別大的壓力，基金經理可以遵循自己的投資框架，一步一個腳印地向前走。”王睿表示，這也是其投資動作不變形的底氣所在。

（文章來源：上海證券報）