5月人民幣貸款、存款均同比少增！專家：存款增速或繼續放緩

5月金融數據如期而至，信貸投放延續上月放緩節奏。

6月13日，央行發布最新數據顯示，2023年5月人民幣貸款新增1.36萬億元，同比少增5418億元，總體呈現出“同比回落、環比改善”特征。與此同時，M1、M2增速雙雙回落，剪刀差進一步收窄。此外，5月社融增量為1.56萬億元，同比大幅少增1.31萬億元，社融同比增速也降至9.5%。

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對此，有市場分析人士認為，整體上看，受到上年同期高基數及當月新增信貸、社融規模較為溫和的雙重影響，5月金融數據延續了4月的放緩勢頭，符合市場預期。但與此同時，此次偏弱的金融數據也表明實體融資需求不足，指向經濟修復速度放緩，后續仍需各項宏觀政策協同發力。

M1、M2增速雙雙回落

剪刀差進一步縮窄

貨幣供應量方面，5 月末，廣義貨幣（M2）同比增長11.6%，增速比上月末低0.8個百分點，比上年同期高0.5個百分點。狹義貨幣（M1）同比增長4.7%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高0.1個百分點。

針對M2增速回落，紅塔證券研究所所長李奇霖指出，一方面是因為去年二季度大規模的留抵退稅后，企業部門存款增加，抬高了M2基數。另一方面是因為居民用存款提前還貸，存貸款利率倒掛、房價上漲預期不再，以及居民收入預期偏謹慎下主動收縮杠桿等因素均使居民提前還貸行為增加。

央行數據顯示，5月人民幣存款增加1.46萬億元，同比少增1.58萬億元。其中，非金融企業存款減少1393億元，較去年同期大幅少增1.2萬億元，對整體存款形成較大拖累。

備受關注的住戶存款增加5364億元，扭轉4月減少態勢，但同比少增2029億元。

展望后續，中金固收研報預計，存款增長可能繼續放緩，一方面是因為實體信貸需求仍然不足，尤其是商品房銷售持續低迷，房地產相關融資和貨幣創造仍然偏慢，另一方面是因為銀行持續下調存款利率，尤其是中長期存款利率，這可能導致更多資金流向理財，M2同比增速可能仍有一定下行壓力。

除M2以外，5月M1增速也出現了回落。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，在近期企業經營活躍度逐步改善背景下，5月末M1增速延續年初以來的低位徘徊局面，主要源于當前房地產市場處于調整階段，居民購房款轉化為房企的活期存款規模偏低。

值得注意的是，5月M2和M1增速剪刀差較上月縮窄0.2個百分點，但仍然較大。王青表示，這意味著寬貨幣向穩增長傳導不暢，某種程度上也代表了“金融空轉”程度。后期需要通過有效擴大內需、提振實體經濟活躍度，特別是推動房地產行業盡快實現軟著陸等方式扭轉，而非單純依靠加碼寬貨幣、寬信用的方式解決。

5月信貸同比大幅少增

結構明顯改善

在經歷一季度信貸“開門紅”后，5月新增貸款繼續環比季節性回升，但同比大幅少增5418億元，延續上月放緩勢頭。

具體來看，5月份人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元。從結構上來看，信貸結構有所改善，住戶貸款增加3672億元，其中，短期貸款增加1988億元，中長期貸款增加1684億元，均由上月的減少轉為增長。

“本月住戶貸款雖然同比、環比多增，但都是在上月和去年同期負增長的基礎上實現，增量仍然較小，說明居民部門消費意愿仍然有待提振。”招聯金融首席研究員董希淼稱。

再來看對公端，企（事）業單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長期貸款增加7698億元，票據融資增加420億元；非銀行業金融機構貸款增加604億元。其中，票據融資同比大幅少增6709億元，或成為當月新增信貸同比少增的主因。

李奇霖指出，企業部門的信貸延續“短期弱，中長期強”的特征。5月中長期貸款較去年同期多增2147億元，較2018-2021年同期均值多增3103億元，或與基建項目的帶動以及制造業企業智能化、綠色化和數字化轉型的需求相關。

中信證券首席宏觀分析師程強則認為，大行的信貸在一季度實現高增，全年貸款任務完成壓力已經不大，所以沒有積極通過票據貼現和短期貸款沖量，因此票據融資和企業短貸均同比少增。

“票據融資占比下降，代表信貸結構優化，與當前經濟復蘇走勢相符。”王青從票據融資數據進一步分析稱，近期票據利率不僅環比走高，同比也明顯高于上年同期水平，企業通過票據融資的需求下降；另外，伴隨經濟轉入復蘇過程，銀行更愿意向企業發放短期和中長期貸款。

需要關注的是，就在5月金融數據發布的同日，央行宣布降低公開市場7天期逆回購操作利率10個基點，系2022年8月以來首次。多位專家認為，本次政策利率下調，疊加近期銀行存款利率調降，將有效帶動企業和居民實際貸款利率下行，進而刺激信貸需求，推動消費和投資提速。

董希淼表示，7天期逆回購利率下降后，如果6月15日中期借貸便利（MLF）中標利率繼續下降，將有助于進一步降低銀行資金成本。疊加2022年9月以來存款利率已經多輪下調、銀行負債成本有所下降，本月LPR有望結束連續9個月的“按兵不動”，或將下降5到10個基點。

信貸等三項拖累社融

社融增速創歷史次低水平

社融方面，初步統計，5月末社會融資規模存量為361.42萬億元，同比增長9.5%，增速較上月下降 0.5 個百分點，位于歷史次低水平。5月新增社融為1.56萬億元，比4月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。

從各細項來看，人民幣貸款、企業債券和政府債券構成了當月社融增量的主要拖累項。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款同比少增6173億元；企業債券融資同比少2541億元；政府債券凈融資同比少5011億元。

“5月新增社融1.56萬億，環比多增符合季節性規律。”王青認為，5月新增企業債券融資為凈減少2175億，除了受年報披露周期影響、5月企業債券發行處于季節性低位外，主要源于在嚴控地方政府隱性債務背景下，城投債發行面臨嚴監管。

中金固收研報則指出，當月社融數據反映實體經濟的融資需求較弱，進一步印證了“逆周期調節”的必要性，預計本輪推出的降存款利率、降低公開市場操作利率等措施有望一定程度上提振市場信心，但從強化經濟修復提振融資需求的角度來看，后續可能還需要進一步的政策出臺。

采寫：南都·灣財社記者 王文妍