棕櫚油半年度總結：上半年價格震蕩回落，下半年或低位整理

【導語】上半年國內棕櫚油市場行情呈現震蕩回落走勢，因整體需求偏弱以及國際宏觀環境存在利空影響。下半年棕櫚油產區處在增產周期，三季度國內需求或有提升可能，將對市場行情有一定支撐，但在宏觀環境偏空及供應增加的壓力下，預計下半年棕櫚油價格或先漲后跌，仍是低位水平整理狀態。

上半年國內棕櫚油價格震蕩回落

(資料圖片)

上半年國內港口24度棕櫚油價格震蕩偏弱，其走勢與我們在《2022-2023 中國棕櫚油市場年度報告》中預測的情況基本一致。但由于受到美聯儲加息、美國銀行業流動性危機、債務危機等國際宏觀不利因素擾動，上半年價格重心下移。其中高點8458元/噸出現在3月初，低點6933元/噸出現在6月初，高低價差1525元/噸。監測數據顯示，截至6月30日，全國港口24度棕櫚油均價7628元/噸，較年初下跌6.44%。從相對水平來看，上半年全國均價7735元/噸，較去年同期下跌41.65%；從長周期運行趨勢來看，近三年國內棕櫚油價格先漲后跌，2023年延續跌勢至今。

國際環境整體偏空

因國內24度棕櫚油的供應完全依賴于進口，且通過生物柴油領域與原油關聯，受宏觀經濟環境影響明顯。所以主產國棕櫚油供應能力的變化及宏觀經濟形勢均會對國內棕櫚油市場產生明顯的影響。馬來西亞是棕櫚油主產國之一，也是我國棕櫚油進口的主要來源，所以馬來西亞棕櫚油的供應能力是整個棕櫚油市場行情運行的主要驅動因素。據MPOB監測數據顯示，今年1-5月馬來棕櫚油產量663.2萬噸，相比去年同期減少1.32%。雖然上半年馬來棕櫚油產量恢復情況不如去年，但受上半年美聯儲加息、銀行業流動性危機、債務危機等因素壓制，需求端存在下降預期，因此產量的同比微幅減少并未給市場帶來明顯支撐，價格整體低位運行。

而棕櫚油除了具有農業屬性外，還具備較強的金融屬性和工業屬性，所以宏觀經濟的強弱能夠有效且迅速地傳遞至棕櫚油市場。上半年在宏觀風險頻發的背景下，市場持續擔憂需求前景，棕櫚油本身的產量減少并未帶來明顯支撐，反而臨近年中，美國干旱所帶來的美豆產量擔憂給予了棕櫚油價格一定的支撐。

國內市場供減需增限制價格跌幅

國內港口庫存持續下降，間接反映國內棕櫚油現存的供應能力相對較弱。數據顯示，上半年月度平均庫存66.2萬噸，較2022年同期增加168%。雖然上半年港口庫存持續回落，但整體仍處于較高位，高于近五年的均值51萬噸，亦高于2022年同期水平。通過數據分析發現，月度庫存和月度均價的相關性系數為-0.69，屬于中度負相關關系。當庫存增加時，市場多處于供大于求的狀態，價格下跌概率較大；反之亦然。

國內成交量增加，限制市場跌幅。雖然2023年以來棕櫚油市場行情弱勢區間整理，但國內經濟復蘇趨勢明顯，餐飲恢復較好，棕櫚油整體成交量好于去年同期。監測數據顯示，上半年樣本生產企業的平均月度成交量為4.05萬噸，較去年同期增長143%，說明市場需求在價格偏低及傳統需求旺季的支撐下有所提升。整體來看，上半年在國際棕櫚油價格明顯下跌的背景下，國內市場供減需增的狀態支撐棕櫚油現貨價格維持區間震蕩的趨勢。

下半年棕櫚油價格或先高后低

國際方面，7-9月份東南亞棕櫚油處在傳統增產周期，雖然印尼適當提高了棕櫚油出口關稅，用來滿足國內生柴政策需要。但整體來講，市場普遍預計未來一個年度棕櫚油增產。美農6月最新供需報告數據顯示，2023/24年度全球棕櫚油產量預計在7926萬噸，較上一年度增加1.96%；消費量7791萬噸，較上一年度增加3.44%。另外，美聯儲7月可能會繼續加息，未來依然充滿較大不確定性，宏觀環境或施壓商品市場。

另外，產區天氣依然是主要關注點。雖然市場擔憂厄爾尼諾現象將造成棕櫚油產區干旱，但根據棕櫚樹的開花、結果及收獲時間來看，6月發生干旱的影響至少到明年3月才能看到效果，所以棕櫚油產量偏向樂觀。除此之外，厄爾尼諾現象對整個油料的影響也將通過油脂替代效應對棕櫚油市場產生價格驅動，例如美豆生長狀況及澳大利亞、加拿大油菜籽的情況。

國內方面，我國棕櫚油完全靠進口，因此進口量的高低在一定程度代表了供應情況。據美農6月最新供需報告顯示，2023/24年度中國棕櫚油消費量695萬噸，進口量730萬噸，未來一個年度國內供應量大于需求量。下半年傳統節日相對集中，三季度的中秋節、國慶節或將帶動棕櫚油消費，但因國際大環境充滿不確定性且棕櫚油基本為剛性需求，預計棕櫚油消費增長或有限。另外，從油脂市場來看，隨著下半年進口大豆陸續到港，國內大豆供應充足，這將導致四季度豆油企業開工率提高，豆油市場或量增價減，對棕櫚油市場價格或有一定壓制。

綜上所述，上半年在國際宏觀風險加劇、需求收縮預期較濃、減產不及預期的背景下，國際棕櫚油價格有所下跌，而國內受需求恢復提振，整體下降幅度有限。三季度需求或將延續恢復態勢，疊加美豆產區天氣因素，或從替代效用層面提振棕櫚油價格階段性回升，但油脂供過于求的整體趨勢難改，天氣計價窗口期過后，四季度價格或有所修復。預計下半年國內棕櫚油行情將先漲后降，港口24度棕櫚油均價的波動區間為7100-7500元/噸，整體弱于上半年，與《2022-2023中國棕櫚油市場年度報告》中預測趨勢基本一致。

風險提示：海外經濟下行超預期、厄爾尼諾天氣強度變化超預期及國際生柴政策變化、國內需求不確定性。